作者 盛松成 中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长

1月27日凌晨，美联储公布了最新议息声明，宣布目前维持基准利率及Taper(缩表)速度不变，但将很快上调联邦基金利率，“鹰派”声调高涨。

美联储加息在即很可能是不得已而为之，因为美国物价飙升，已创近40年来的新高。2021年12月，美国CPI、核心CPI同比分别增长7%、5.5%。人们往往认为只要物价高，就要加息调整。从目前的形势看，美联储为了平抑通胀预期、维护美联储自身信用，也不得不将加息提上日程。

物价主要受到供给、需求双方作用的影响。美国历史上CPI上涨大多是由于需求过热引起的，在这种情况下，加息可以抑制需求，从而平抑通胀。

不过，此次美国高物价的成因和历史上的情况有所不同。美国这次的需求端是正常的。其一，美国已于2021年9月停止了全民补贴，但是随后CPI却越来越高，意味着CPI持续走高与全民补贴无关；其二，美国12月失业率降至3.9%，但是劳动参与率比疫情前的正常年份低了0.8个百分点左右，这意味着非农就业人数并不高，美国居民收入不可能有较大幅度提高；其三，美国资产价格上涨带来财富效应，但影响到消费端的有限。从各方面分析，美国的需求端是属于正常的，没有过热。

既然需求没有过热，为什么物价会上涨？这是很简单的道理——新冠疫情冲击了美国供应链，造成供应短缺。举个例子，你到美国的超市购物，发现面包的数量变少了，自然面包的价格要上涨。去年8月笔者就曾提出，美国通胀有待供给增加来缓解。

供给的增加很难通过加息来实现，因为加息会导致企业成本增加，继而投资减少，进一步抑制供给，在这样的联动下，有可能物价反而因加息而继续上涨。此外，加息还可能影响资产价格，尤其是股票价格，所以美联储1月份议息会议发布会开始后，美债收益率加速上行、纳斯达克指数盘中急速下跌。

其实，美联储对这一情况并非一无所知，因此美联储在CPI创新高的情况下依然保留对加息具体路径灵活调整的可能性，同时表态可能进行更大力度的缩表。此前，美联储显然希望经济上行带来供给增加，进而影响物价，但是，现在美联储在巨大的通胀压力下还面临维护自身公信力的压力。从公开资料看，美联储内部也存在分歧。明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利28日表示，美联储可能会在3月升息以抑制过高的通胀，但之后的行动将取决于仍“不明朗”的经济形势。美联储可能需要“稍微”放松货币政策的油门，以解决供需失衡问题。

对于我国而言，因为美联储加息是被动的，可能不会立刻行动，也可能小幅加息，这对我国正好是窗口期，我国应考虑运用一系列政策提前布局应对，以免造成资本外流、人民币汇率贬值承压的情况，同时应尽快恢复我国经济。