经济周期下的必然，未来一年的全球信贷风险！

现代社会经济周期的更迭，和信贷周期紧紧关联，所以，我才说，今后一年，全球多地，都会发生信用危机。

(资料图片仅供参考)

大家好，我是老丁

信用，是现代社会能够维持稳定秩序的基础。动荡时期，维持稳定靠的是军事，但是和平时期，依靠金融系统建立起来的信用体系，就变得更加重要了。

居民在靠信用贷款，企业在利用信用经营和拓展合作，国家在依靠信用发放货币。

每个国家，每家企业，既是一个个体，也是系统中的一份子。当信用开始扩张时，能看到整个社会的经济都是繁荣向上的，但是当出现信用收缩时，一个国家和企业的倒下，也容易成为多米诺骨牌的开端。

最近，瑞士信贷银行被传出现了财务危机，市场一片恐慌，虽然后来随着瑞信在10月7号宣布回购30亿美元债务，这场风波稍稍平息。但是我们去看2021年瑞士信贷银行的财报，亏损了16.5亿瑞士法郎。而且今年5月前后，惠誉、标普等多家评级机构都将瑞士信贷银行的评级降至B级。

无风不起浪，这家银行，可是有着166年的历史，所以这次被传出发生流动性危机，也被市场疑问，会不会是第二次雷曼时刻呢？或许，这家大银行在今后的风险情况，会决定着是否会开启新一轮全球金融风暴…

本期视频，我们说说信用、信贷周期、经济周期是如何运转的，以及这些对我们的影响，并观察当下，看在今后的信用周期将如何演绎，我们又该做什么？

一、信用是如何影响经济的？又是如何使金融危机产生的？

1、国家信用与货币

谁控制了国家的信贷额度，谁就是实业和商业的主人。我们先看看一个国家的信用是如何体现的。

为什么人们愿意持有美元、英镑、欧元、人民币等货币。因为这些货币汇率相对更坚挺，而且背后的权力方也更稳定，这些货币背后的背书就是对应国家的信用。

拿美国为例，美国的央行叫美联储，他和美国政府是完全独立开来的。

如果美国政府想要钱，是需要向美联储借的，而政府借钱的抵押品，就是人民的税收。所以，我们可以看到美联储会购买美国国债，其实就是借钱给了政府。

政府借来了钱之后，再把这些钱拿出去花掉，这样这些钱就流通到了市面上，社会上的货币供应就增加了。

但是央行和政府的关系并不是在每个国家都是这样的，当今世界的货币体系，还在沿用当年布雷顿森林体系那一套，所以除了美国，其他国家的货币，大多都还是瞄准美元的….

比如我们中国央行的资产负债表当中，资产项里面占比最多的就是外汇这一项（如图），而这些外汇里面，其实大多数就都是美元。

而这些美元的来源，其实就是你我在把货物卖到国外，换回来的钱。

说这些是为了让大家知道，虽然政府可以以自己的信用为背书，直接印发货币，但是也不是完全随意印的。就像是曾经委内瑞拉在出现国家破产之后，也印了很多钱，但是那时人们对他的货币已经失去了信心，所以汇率大幅贬值，本币也丧失了购买力。

所以不管是为了维持货币信用的稳定，还是为了调控宏观经济，还是为了实施一些金融斗争，最终的结果都是，全球各国的央行，都会在不同的时间节点选择升息降息。由此我们就看到了当下的情况，海外各地区都在货币紧缩，美联储更是强势加息。国内选择降低LPR利率，以维持经济的内循环。

一个地区的信用波动，往往体现在其汇率上，当信用较好，而且经济稳健的时候，我们会看到汇率会在一定区间内稳定波动，比如这样（如图）。

当一个地区出现问题，信用开始出现危机的时候，人们会开始抛售本币，那汇率走势就会呈现出这样，这就是类似货币崩盘式的走势。资金持续从本国流出，汇率持续贬值（如图）。

不过一个国家地区的信用，还是跟当地的经济息息相关的。

而国家经济的组成则是由小及大的一个过程。经济活动的最小单元，就是人和人之间产生了一笔交易。

2、企业信用与经济周期

对于企业来说，信用最大的作用，就是能借款。信用好的企业，不需要交定金，供应商也愿意给你货物。信用好的企业，到了银行，不需要抵押物，也能低息贷款出来一笔钱。信用好的企业，还可以在公开市场里直接发行债券，让民众直接把钱借给企业。

所以好信用，能让交易变得更简单。在这里，我要着重提一下企业负债经营带来的经济周期变化。

在经济繁荣的时候，消费者的消费会增加，企业的盈利也会增加，为了追逐更高更快的利润，就会有人借贷来扩大生产，同时也会有消费者借贷来进行消费。就像是2016年和2017年这两年，消费者在拼命的借贷买房子，企业在拼命借贷盖房子。所以当时的情况，就是经济欣欣向荣的时期。

但是需求总是会停滞的，所以经常当用户的消费开始逐渐见顶之后，企业的生产往往还在扩张，这就容易导致产能过剩。之后带来的，就是企业利润开始下滑，规模开始收缩，而这时候那些负债的企业，就容易出现破产，而企业一出现破产，在企业中打工的员工，就业会受到影响…所以这也会进一步使得消费需求降低，如此恶性循环…经济也就进入到了衰退期。

不过这只是经济正常发展中的情况，很多情况下，政府其实是会选择主动去杠杆的，就像是2018年和今年的情况，就属于去杠杆时期。去杠杆时期，货币会出现紧缩，利息会升高，由此会直接带来企业的债务成本升高，所以企业会提前选择收缩规模，这样经济也就会提前到来一波衰退。

所以现实中，这个闭环往往是这样的：

所以我们说为什么经济周期会形成，有一部分原因是因为信贷会有一个扩张和收缩的周期。

信贷周期带来的经济周期的影响可大可小，我们可以看看反映在这片土地时候的现象，大家还记得2008年吗，当时美国次贷危机在全球蔓延，导致大家都出现了经济衰退（如图2008年那部分）。当时其实就是因为全球处在一个货币紧缩的末期。

在那之后，美国出现了量化宽松，中国出现了四万亿。随后经济都迎来了一波大发展，信贷的宽松让经济很快就出现了恢复。这一波增长一直走到2014年，到了2014年前后，中国各行各业出现了很严重的产能过剩，这时期货币也开始了再次紧缩。我们看图中2014年年中前后的M2供应情况，很明显是那段时间里的一个低点（如图）。

2014年开始的那波货币紧缩没走多久，到了2015年，又开始了一轮降准降息。所以从2015年之后的货币宽松，带来了房价的又一次腾飞，这时候有感受的人就会更多一些了，因为2016、2017年，两年时间全国房地产价格跟起飞了一样，这一次的终点是在2018年，2018年初开始，又一轮去杠杆到来了。所以那年开始，股市也好、经济也好，再一次变得艰难起来。再之后，2020年全球又有了一次超级大宽松，到2021年年中，宽松又一次结束。

那从这个过程当中，我们能感受到的是，货币的紧缩和宽松，是会真真切切地会反映到我们的日常生活当中的。

那现在，我们说，当下的信用环境又变得怎么样了呢？

二、当下的环境和信用情况怎么样了？

我们刚才说，一个国家的信用，最终会体现在汇率波动上。

所以什么是信用违约，就是你答应的事情，最后你变卦了，所以资金不再愿意相信你，也不再喜欢这里的投资环境，那资金就会开始流出。

现在全球的货币环境是，海外正处在加息的过程当中，也就是刚刚我们说的那个闭环当中的这个环节。很多人都说，可是我们不是还在降利率的吗？

是的，我们是降利率的，不过这个降利率有两个不同的地方：一个是这次降利率并不是完全普适的，它是建立在紧信用的基础之上的，所以只有信用好的人才能享受到这些便利。

另外，由于内外的货币政策出现背离，所以当下也出现了汇率持续贬值的现象。（如图）

所以，其实当下的全球主流情况，还是处在紧缩周期当中的。那下一步带来的就会是负债压力增加，这里面包括企业负债、政府负债、和个人负债。

前些个月，已经有国家扛不住了，出现了国家破产。最近也传出瑞士信贷银行出现财务危机的消息，包括恒大深陷债务泥潭这样的事情。其实在全球各地，很多个地方都在上演。

我们看一组数据，是近七十年里，美国债务占GDP的比值，我们看到在最近的两年时间里，债务比率出现了一波飙升的现象。（如图）

由于当下其实正在加息去杠杆，所以如果我们看最近一年的数据，其实这个债务占GDP的比率是在下降的（如图）。只是在长周期里面下降的不够明显，但是数据仍然是非常高的，达到779.88%。