今天推送的是 

九维狐

的策略周报。

(资料图)

每周周日我们都会跟大家复盘一下上周的市场。

市场回顾

先来看看指数和交易数据——

出货还是补仓？

还没涨几个月的股市，跌了两个星期，就人心惶惶了，市场又进入了新一轮的博弈。

这次的调整，至少是有两个预期差造成的。

一是对复苏前景的不确定。

第一阶段的无脑猛涨已经结束，接下来就要看基本面和盈利修复了。

对两会的低预期和数据发布的滞后，让人难以下口。

3月前真的就数据真空了吗？

其实不需要等到统计局发数，百度、高德、还有一系列工业协会的高频数据都表明经济还在回暖。

不考虑盈利上涨，增速企稳回正后都能带动10%的估值回升。

这一部分的修复还没完全兑现。

二是对政策方向的怀疑。

经济重开了以后，通胀是不是要起来了？

央行会不会跟着整个世界的潮流加息？

央行刚刚召开了全年的金融市场工作会议——2023年虽然不会有大的刺激，但稳住增长，继续给小微企业和房地产企业提供差异化信贷支持是重点的任务。

这也就意味着全年政策保持住前期的宽松，不急着紧缩是大概率事件，和我们信号的判断基本一致。

这次的跌，机会大于风险。

港股领跌了两周，估值又变得可爱起来。

在同样的复苏前景下，上涨的潜力很有可能会超过A股。

我们的组合将于近期调仓。

️ 指标情况

九维狐策略是基于货币信用框架的大类资产轮动的量化策略。

「货币信用框架」是比「美林时钟」更符合国情的大类资产配置框架，其核心逻辑是「周期论」。

通过对大量历史数据的统计，这个框架按照货币与信用两个维度，挖掘了不同阶段回报率最高的资产类别——

目前的货币与信用指标如下——

货币指标：1.1

短期利率继续上行，货币指标跌到1.1。

央行超额续作了麻辣粉（MLF，中期借贷便利，央妈放水的一种工具），维护市场流动性的意图很明确。

今年货币指标大几率维持在中性，再降息的几率很小。

经济活动在高速恢复，地产政策持续发力。

等地产销售能站稳脚跟，央行降息的力度也就不需要那么强了。

信用指标：1.1

1月 

社融

大爆发，新增近6万亿。

存量增速方面，由于去年的高基数，按年继续从9.6%下滑到9.4%。

社融1月社融的总量和结构都有改善，进一步确认我们对全年信用维持在中性区间的判断。

但今年上半年社融的基数效应很强，要重回10%的区间，有很大的难度。

⚔️ 定投操作

经济活动逐渐恢复正常，消费回暖。

中央经济工作会议定调今年第一要务是扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。

货币指标和信用指标维持在中性区间。

股市寻底基本完成，整体政策环境利好风险资产。

近期我们将调整仓位，所以本周可以暂时不投资，等下周一（27日）重新开始定投。

从历史回测来看，长期持有九维狐的胜率并不低——

对比沪深300的3年97.2%的盈利概率还是好一些的。

另外，也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。

学术上来看也是有依据的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。

图/ 《Stocks for the long run》

「Greed is good.」

⚠️ 风险提示：外围风险加剧市场波动；策略模型失效。