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东兴证券股份有限公司李金锦近期对永贵电器进行研究并发布了研究报告《轨交业务占比下降致Q1毛利率下行，新能源汽车业务持续高增长》，本报告对永贵电器给出增持评级，当前股价为14.95元。

永贵电器(300351)　　近日，永贵电器发布2023年一季报：报告期，公司实现营收31,921.04万元，同比增长6.35%，实现扣非归母净利润约3,516.48万元，同比下降8.85%。　　点评如下：　　Q1毛利率同比下行，与轨交业务占比下降有关。2023Q1公司综合毛利率为27.39%，低于2022Q1的30.76%。这与公司毛利率较高的轨交业务占比下降有关。2023Q1公司轨道交通与工业板块收入13,595.28万元，较去年同期下降11.86%，收入占比下降至42.6%。2022年公司该业务毛利率为39.92%。2022Q1该业务占比为51.4%。2023Q1公司车载与能源信息板块业务收入16,825.35万元，较2022Q1增长27.08%。2023Q1车载与能源信息板块收入占比提升至52.7%，而该业务2022Q1占比仅为44.1%。车载与能源信息业务2022年毛利率为20.49%。因此，毛利率相对较低的车载业务占比快速提升是2023Q1综合毛利率下降的主因。我们认为，公司轨交业务属于轨道交通的配套产业，其复苏滞后于我国轨交投资的进程。随着疫情影响消退，公司该业务有望受益轨交行业的投资复苏。　　期间费用率维持稳定。2023Q1公司期间费用率(销售、管理、研发)为20.1%，与2022Q1持平(为20.2%)，且低于2022Q4的22.3%。若扣除公司2022年10月首次实施的限制性股票带来2023Q1新增的股权激励股份支付费用(373.31万元)，2023Q1期间费用率降至18.9%。　　新能源汽车业务持续高增长。2023Q1公司新能源汽车业务收入15,340.78万元，较2022Q1增长32.76%。公司新能源汽车连接器业务已进入比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽等主流车企。公司于2012年已经储备汽车高压连接器技术，多年来聚焦于该领域，具备较深的技术积累。据公司2022年报，公司目前在研发项目还包括储能连接器项目(完成研发，样品试制)、新一代大电流高压连接器(完成研发，样品试制)、泰标交流充电枪项目(开发进行中)、欧标交流/直流充电枪座项目(完成研发)、液冷大功率充电枪项目(部分产品形成量产，新规格产品完成研发)。我们认为，公司在高压连接器领域具备领先技术优势，有望在新的应用领域(储能、快充等)和新市场(出口市场)取得突破。　　公司盈利预测及投资评级：受益轨道交通行业投资复苏，公司轨交业务有望稳定增长；聚焦新能源汽车高压连接器，公司车载与能源信息业务有望凭借技术、运营效率和优质客户资源获得更多市场份额。我们看好公司中长期发展。我们预计公司2023-2025年净利润分别约为2.08、2.67和3.25亿元，对应EPS分别为0.54、0.69和0.84元。对应PE值分别为26、20和16倍。维持“推荐”评级。　　风险提示：轨道交通行业投资复苏不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，公司连接器等产品推广不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券黄亚元研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.15亿，根据现价换算的预测PE为24.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，永贵电器(300351)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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