招行2022年末总资产突破10万亿元，且存款四季度单季新增规模创新高，凸显扩表速度维持较高水平。尽管收入增速放缓，但2022年招行盈利增速提升，利润韧性充足，主要归功于招行既往拨备储备较厚，资产减值损失新增计提压力较小，对利润增长有较强支撑能力。
本刊特约作者 杨千/文
1月13日，招商银行交出了一份“利润维持亮眼增速”的2022年业绩快报：实现营收3447.84亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润1380.12亿元，同比增长15.1%；年化加权平均净资产收益率为17.06%，同比提升0.1个百分点。
(资料图片仅供参考)
尽管招行2022年全年营收同比增速较前三季度放缓，但归母净利润呈持续上升态势。公司2022年营收同比增速为4.1%，较前三季度下降1.2个百分点；归母净利润同比增速为15.1%，较前三季度上升0.9个百分点。不过，四季度单季营收、归母净利润同比增速分别为0.1%、18.2%，同比分别下降15.5个百分点、8.7个百分点。
招行2022年全年营收下行一方面是受2021年高基数影响；另一方面也与11月债市波动引发投资收益下滑和理财赎回潮导致净值回撤拖累非息收入增长有关，四季度单季非利息净收入为238.46亿元，单季同比下滑10.23%。公司归母净利润表现较好，主要是因为资产质量扎实下拨备释放维持了较高的利润增长。
2022年，招行信贷增速保持平稳，净息差企稳。招行四季度单季净利息收入为561.05亿元，单季同比增长5.3%。在信贷投放方面，截至四季度末，贷款总额同比增长8.6%，较三季度末增速小幅下滑0.4个百分点。
2022年11月以来，监管鼓励银行加大对重点优质房企的授信支持，2023年1月初出台了首套住房贷款利率动态调整机制，地产政策持续优化有助于增加对公信贷投放量；随着疫情防控政策的优化，零售信贷需求回暖，信贷增速有望保持稳中有升。
在定价方面，招行2022年四季度测算年化单季净息差（单季净利息收入/平均总资产）为2.26%，四季度新增存款规模4457亿元，同比多增1127亿元，且四季度存款利率略有下行，负债成本降低支撑四季度净息差企稳。受LPR持续下行压力和2023年一季度重定价的影响，预计2023年净息差仍有下行压力。
资产质量保持稳健，风险抵补能力强。招行2022年四季度末不良率为0.96%，较年初上升5BP，环比三季度不良率小幅上行1BP，主要系四季度疫情政策变化冲击零售端资产质量，但公司不良率一直处于同业低位，三季度末不良率在上市股份制银行中最低，随着经济回暖资产质量有望稳中向好。公司四季度末拨备覆盖率为450.79%，虽然较三季度小幅下降4.9个百分点，但整体仍维持在高位，风险抵御能力强。
总资产突破10万亿元
值得一提的是，招行2022年末总资产突破10万亿元，且存款四季度单季新增规模创新高。从资产端来看，招行全年新增贷款规模略低于2021年，四季度新增贷款同比降幅较三季度收窄。总资产同比增长9.6%，总贷款同比增长8.6%，信贷增速略低于总资产，贷款占比总资产较2021年微降0.5个百分点。
截至2022年末，招行总资产达10.14万亿元，成为首家总资产超10万亿元的股份制银行；由于信贷需求疲软，招行2022年全年新增贷款4814亿元，较2021年下降595亿元，一至四季度新增贷款分别为-953亿元、1032亿元、-556亿元和-118亿元，二季度是增量峰值，四季度同比降幅较三季度收窄。
值得注意的是，招行2022年四季度单季新增存款规模创新高，全年新增存款规模远超新增贷款规模，也远超过去两年各自新增存款规模。招行总负债同比增长9.5%，总存款同比增长18.7%，存款增速远高于负债增速，存款占比总负债较2021年末大幅提升6.4个百分点至82.1%。
在存款增量方面，招行2022年全年新增存款11887亿元，较2020年、2021年新增的7839亿元、7187亿元分别多增4048亿元、4700亿元，新增同比增长65%。一方面是消费、投资、购房等多重需求疲软，四季度更是叠加理财赎回；另一方面在理财赎回的压力下，得益于招行强大的揽储能力，预计储蓄转化优秀，有效防止资金外流，四季度单季新增存款高达4457亿元，为招行上市以来单季最高增量，为2023年一季度信贷投放“开门红”和后续财富管理转化提供了充足来源。一至四季度新增存款分别为1341亿元、2041亿元、211亿元和1106亿元。
2022年招行贷款同比增长8.64%，四季度单季同比少增117.7亿元，同比少增量环比显著收窄。从贷款增量结构看，招行2022年三季度末零售贷款同比增长7.32%，增速为上市以来最低；其中，个人住房贷款同比少增107.25亿元，占个贷同比少增量的91%。2022年受疫情等因素影响，居民收入预期转弱，居民加杠杆意愿下降，居民端新增贷款年内连续同比大幅少增。2022年末疫情防控政策调整，12月下旬以来多地疫情陆续达峰，居民线下生产生活有望尽快恢复，加之1月地产需求端政策再传利好，居民消费和购房热情有望提振。招行作为优秀零售型银行，质价齐优的零售信贷需求增长可期。
截至2022年末，招行总资产、贷款同比增速分别为9.6%、8.6%，增速较上季末分别变动0.7个百分点、-0.3个百分点；贷款占总资产的比例较上季末下降2.1个百分点至59.7%。受宏观经济承压、疫情管控等因素影响，四季度居民扩表放缓，对招行信贷增长形成拖累。在有效信贷需求相对不足的形势下，预计招行适当增配了EVA较高的债券类资产。从近期调研了解到的情况看，招行2022年11月启动了信贷“开门红”工作，2023年新增风险加权资产增速预计将维持在10%-11%左右，新增一般贷款中零售贷款占比预估在六成以上。
2022年第四季度，招商银行新增信贷571亿元，同比减少118亿元，总贷款同比增速为8.64%，较三季度增速下降0.4个百分点。从新增信贷结构来看，考虑到疫情的影响，预计招商银行零售信贷投放仍未恢复至往年同期水平，对信贷增长带来拖累。尽管信贷投放速度有所放缓，但在2022年息差收窄的背景下，招行信贷投放的韧性成为公司净利息收入保持7%平稳增长的有力支撑。
截至2022年末，招行总负债、存款同比增速分别为9.5%、18.7%，四季度单季新增存款4457亿元，同比多增1106亿元。截至2022年末，存款占比较上季末提升1.3个百分点至82.1%，为近10年最高水平。受疫情等因素影响，居民消费和企业投资意愿下滑，货币贮藏性需求提升；同时，11月以来理财赎回压力加大，也驱动部分理财资金回流银行表。
业绩韧性较强
从营收分项来看，招行2022年全年利息净收入、非息收入同比增速分别为7.02%、-0.62%，较前三季度下降0.61个百分点、2.54个百分点，天风证券认为，非息收入负增长主要是受到2022年资本市场不景气及四季度理财赎回潮拖累。从业绩增速看，按2022年三季报各股份制银行业绩增速，招行仍排在股份制银行第二位，且业绩增速逐季向上，更彰显公司稳健的经营能力和超强的业绩韧性。
根据安信证券的测算，2022年四季度，招行净息差为2.38%，环比提升2BP。一方面，资产端结构有所优化，每年四季度是招行零售信贷投放的旺季，虽然2022年四季度较往年同期零售信贷需求偏弱，但环比可能仍在逐步改善，高收益的零售信贷投放略有增加有助于资产端收益率企稳；另一方面，2022年四季度债券市场波动，部分理财资金赎回后转移至表内活期存款，驱动招商银行存款成本略有下行。但四季度净息差同比预计下降10BP，对净利息收入增长带来拖累，四季度净利息收入增速为5.3%，较三季度增速下降0.8个百分点。
招行其他非息净收入增速下行，预计受债市波动影响较大。在2021年四季度的低基数效应下，预计2022年四季度手续费及佣金净收入同比基本持平；随着疫情防控政策优化以及房地产政策大幅转向，市场对宏观经济预期从极度悲观转为较为乐观，债券市场出现较大的波动，叠加理财资金赎回的负反馈机制，市场利率上行，预计招行与债券投资相关的收益同比明显回落对非息收入形成拖累。
2022年，招行ROE为17.06%，同比提升0.1个百分点，维持上市银行较高的盈利水平。营收平稳，净利润增速延续上行，招行核心价值持续。
招行2022年全年营收同比增长4.1%，净利润同比增长15.1%，业绩基本符合预期。营收同比增速边际放缓有利息收入和非息收入的共同影响：净利息收入同比增长7%，较一至三季度同比增速边际下降0.6个百分点，主要是净息差同比降幅有所扩大，2021年四季度净息差环比提升4BP，2022年四季度净息差环比提升2BP，同比降幅边际走阔。净非利息收入同比下滑0.6%，较一至三季度同比增速边际下降2.5个百分点，预计受资金市场利率上行叠加理财赎回等影响，非息收入边际走弱。净利润同比增速维持自一季度以来的上升趋势，较一至三季度同比增速提升0.9个百分点至15.1%，两年复合增速在19.1%的高位，四季度单季同比增长18.2%，韧性较足。
四季度招行净利息收入环比增长3.1%，主要是量价驱动所致。在量方面，总资产、总贷款规模环比上行。总资产规模环比增长4.4%，突破10万亿元至10.14万亿元，总贷款环比增长1%，超6万亿元至6.05万亿元。在价方面，测算单季年化净息差环比上行2BP至2.26%，预计主要是负债端贡献。
中泰证券用总资产替代生息资产（历年招行生息资产占比总资产均在99%左右，该占比在2022年一季度、2022年上半年、2022年前三季度分别为99%、98.8%、99%，可以近似替代)，测算的2022年一至四季度单季年化净息差分别为2.33%、2.22%、2.24%、2.26%，四季度延续三季度上行趋势，环比上行2BP。四季度招行存款规模高增，存款占比总负债环比提升1.3个百分点至 82.1%，较年初提升高达6.4个百分点，对负债端综合成本下行提供正向贡献。
在非息收入方面，受理财净值波动及赎回影响，招行四季度非息收入仍承压。2022年全年资本市场承压，叠加四季度理财净值及赎回拖累，招行净非息收入同比下降0.6%。一般而言，一季度和四季度为银行财富管理销售旺季和淡季，非息收入占比分别为最高和最低，招行四季度单季非息收入占营收比重跌破30%，较2020年四季度和2021年四季度分别降低2.9个百分点和3.5个百分点，预计受理财市场波动影响较大。2021年一至四季度，招行净非息收入同比分别增长6.5%、2.9%、1.9%、-0.6%；单季度净非息收入占比营收分别为40.8%、38.9%、36.5%、29.8%。预计在2023年消费复苏、股债趋稳的背景下，招行财富管理、银行卡手续费、资管收入等主力非息收入有望迎来反弹。
从营收构成上看，招行净利息收入同比增长7%至2182.4亿元，增速较一至三季度下降0.6个百分点；非息收入同比下降0.6%至1265.5亿元，增速较一至三季度下降2.5个百分点，预计主要受财富管理手续费收入放缓、债市调整等因素拖累。受益营收支出同比下降2%，盈利增速仍实现稳中有升。四季度单季营收、归母净利润同比增速分别为0.1%、18.2%。
招行四季度营收增速放缓主要是非息收入下降，净利息收入仍实现了较好增长。2022年全年营收增长4.08%，四季度单季营收仅增长0.14%。其中，全年非息收入下降0.62%，四季度单季下降10.23%，拖累了营收增速。全年净利息收入同比增长7.02%，四季度单季增长5.3%，维持了较好增长。
资产质量维持高安全边际
截至2022年年末，招行不良率为0.96%，较三季度环比小幅提升1BP，较2021年末提升 4BP，仍维持在低位。预计在四季度地产利好政策支撑下，对公房地产不良贷款生成将延续一至三季度逐季环比下降趋势；个人按揭贷款逾期率在三季度环比有所上行，四季度受疫情影响预计不良或有抬升，但总体仍在低位。在2023年房企现金流持续改善、疫情第一波感染影响逐渐淡化、企业经营、居民生活逐步恢复正常的趋势下，地产、零售信贷资产质量仍有望持续改善。
总体来看，招行风险偏好低，资产质量维持高安全边际。公司拨备覆盖率为450.79%，环比下降4.88%，拨备仍维持高位，对利润支撑反哺能力较强；拨贷比为4.32%，环比下降 2BP。2022年四季度末，招行不良率环比上升1BP至0.96%，拨备覆盖率环比下降4.88个百分点至450.79%，或与房地产客户风险暴露及局部地区疫情对零售贷款业务影响有关，不过按照2022年三季度末各上市银行披露数据，招行资产质量仍稳居股份制银行第一宝座。
涉房资产质量演变是市场近期对招行的主要关注点之一，也是2022年以来压制招行估值的重要原因，而房地产负面因素正在加速化解之中：一是公司持续收缩涉房风险敞口，2022年三季度末，公司表内外涉房敞口合计环比收窄2.75%，同比下行幅度高达21.15%；二是前三季度公司对公房地产不良贷款生成逐季环比下降，四季度以来房地产利好政策频传，11月支持房地产融资“三箭齐发”，监管稳地产态度明确，预计房企风险大规模暴露的可能性不大；三是招行的房地产贷款客户和区域分布良好，高信用评级客户贷款余额占比近八成，85%的房地产开发贷款余额分布在一、二线城市城区。近日，有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，引导优质房企资产负债表回归安全区间，招行的涉房业务风险有望进一步得到缓解。
自2022年初开始，招行全年累计营业支出同比增速逐季下滑，全年同比下降2%，预计主要是延续前三季度趋势，信用减值损失同比下降，其中受地产和疫情影响，贷款和垫款减值损失增加，其他类别资产信用减值损失同比减少。招行前三季度信用减值损失累计同比下降10.9%，其中贷款和垫款信用减值损失为340.4亿元，同比增加228亿元，其他类别资产信用减值损失合计161.2亿元，同比减少289.1亿元。
此外，所得税率在四季度单季下降较多，与2021年四季度相比也较低，符合季度规律，预计主要是在2022年有效信贷需求不足的背景下，招行加大了免税资产配置，也有配置的免税资产税收优惠在年底进行调整的因素。
2022年房地产市场景气度低迷，实体融资需求疲软，招行信贷增速有所放缓，对资产质量的变化有一定的影响。总体来看，招行2022年不良生成放缓，不良率在股份制银行中处于低位，房地产负面影响因素逐渐改善。
上半年，受房地产客户风险上升及局部地区疫情对零售贷款业务的影响，招行不良贷款、关注贷款、逾期贷款余额和占比均较上年末有所增加。在此背景下，招行持续加大不良的确认和处置。下半年，招行不良生成放缓，不良率趋于稳定。截至2022年年末，招行不良率为0.96%，较年初提升5BP，较9月末提升1BP；招行拨备覆盖率为450.79%，较年初下降33.1个百分点，较9月末下降4.9个百分点。
拨备对利润的强支撑
2022年，招行盈利增速提升，收入增速放缓，拨备和费用等对利润增长贡献增加，公司绝对信贷拨备水平处同业高位，表外和非贷款拨备水平较高，预计公司总风险防御比例仍较高且充分。
浙商证券认为，招行利润韧性足，营收仍承压。招行2022年归母净利润同比增长15.1%，环比增长0.9个百分点，略优于预期，盈利韧性较强，主要归功于招行既往拨备储备较厚，资产减值损失新增计提压力较小，对利润增长具备较强的支撑能力。
招行2022年营收同比增长4.1%，环比下降1.2个百分点，营收仍然承压。四季度营收压力点主要来自于非息收入：一是手续费收入位于全年低点，四季度是财富管理传统淡季，叠加债市调整后居民财富产品风险偏好收紧影响，手续费同比跌幅扩大；二是其他非息收入受债市调整影响，营收贡献被稀释。此外，贷款有效需求不足、净息差仍处下行区间，利息净收入增长动能未见修复。
展望2023年，预计招行的财务表现将呈现一季度最难，而后逐渐好转的特征，主要基于以下三个原因：第一，利息净收入端，受按揭贷款重定价影响，招行一季度净息差将承受较大压力，但随着疫后经济的修复及信贷需求的复苏，2023年净息差有望呈现前低后高、逐步回升的走势；第二，非息收入端，低基数效应及资本市场回暖有望支持财富管理手续费收入的修复；第三，资产质量端，金融支持地产系列政策的落地及居民现金流的改善，有望大幅缓解不良生成压力。
平安证券认为，尽管收入端整体承压，但看好招行零售端复苏提振营收。招行2022年全年归母净利润同比增长15.1%，前三季度增速为14.2%，在营收承压的背景下，拨备对盈利支撑力度加大为净利润增速进一步提升的主要支撑。在全年息差收窄和非息增长乏力的共同影响下，招行2022年全年营收增速继续放缓，同比增长4.1%，前三季度增速为5.3%。
拆分来看，招行2022年净利息收入同比增长7%，前三季度为7.6%，而非息收入同比下降0.6%，前三季度为1.9%，边际下滑主要源自四季度债券市场出现较大幅度的波动；此外，考虑到2022年资本市场低迷影响，全年中间业务收入增长放缓的最大拖累因素依然是财富管理板块。展望2023年，在疫情防控和地产政策转向下，预计招行作为业内最具代表性零售银行将充分受益于零售复苏，从长期视角来看，国内财富管理市场长期向好的趋势并未改变，依旧看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势。
招行作为业内最具代表性的零售银行，后续将充分受益于疫情防控和地产政策转向下的零售复苏，2022年以来，招行盈利和资产质量均受到一定扰动，但招行的零售竞争优势依然稳固，公司盈利能力始终领先同业，而前瞻性战略布局也成为多年来估值溢价的主要原因。与此同时，国内财富管理市场长期向好的趋势并未转变，招行作为国内财富管理龙头，着力于打造大财富管理价值循环链的业务模式，未来公司财富管理优势有望不断强化。
展望2023年，压制招商银行基本面的负面因素在明显缓解，随着消费复苏、地产政策发力，招商银行零售业务的优势、房地产信用风险的改善将对基本面产生正向驱动。短期来看，在2023年地产、消费、财富管理等板块复苏的预期下，前期招商银行主要承压业务将有望迎来回暖。长期来看，招商银行在各项指标显示其稳健优秀的基本面同时，在零售和财富管理赛道逐渐积累起来“商业模式的护城河”；在于长期形成的内部市场化、外部客户导向的“企业文化”（在银行业内里是稀缺的）；在于一大批务实勤奋、专业和进取正派的中高层和业务骨干形成的“团队人员”。这些底层价值并未发生变化，仍是行业中稀缺优秀的银行。
招行深耕零售业务30余年，零售业务具有较深的护城河，这种护城河在于切实以客户为中心的服务精神，追求极致的客户体验，以及由此带来的更大的客户黏性。招行沿着既定战略方向和目标，加快打造3.0模式，从经营“银行资产负债表”转变到同时经营“客户资产负债表”，聚焦客户价值创造提升经营绩效，有望进一步打开未来增长空间。现阶段，无论是从房地产风险缓释预期角度，还是从经济修复带来零售信贷与财富管理业务机会角度，招行均具有较大的估值修复弹性。
招行2022年报业绩快报显示，四季度盈利增长提速，利息收入和非息收入增长略缓，不良率有所上升。中银证券认为，收入放缓、不良率上升，并不会影响对招行的推荐逻辑，因为对银行推荐逻辑并不来自于过去业绩好，而是经济和政策改善带来行业和公司未来的经营压力减弱。随着房企融资和保交楼政策持续加强，房地产对招行资产质量的压力拐点或逐步显现，管理层影响亦出清。
