10日下午，各方高度关注的1月份信贷和社融数据出炉。数据显示当月信贷和社融增量均同比创下近年的新高，这意味着此前外界对宽信用的担忧可以暂告一段落了。本轮信用扩张已经迈出了坚实的第一步。

央行数据显示，1月份人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元。分部门看，住户贷款增加8430亿元，其中，短期贷款增加1006亿元，中长期贷款增加7424亿元；企（事）业单位贷款增加3.36万亿元，其中，短期贷款增加1.01万亿元，中长期贷款增加2.1万亿元，票据融资增加1788亿元；非银行业金融机构贷款减少1417亿元。

在社融增量上，1月份初步统计的结果为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元，是单月统计高点，同比多增3806亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1031亿元，同比少增67亿元；委托贷款增加428亿元，同比多增337亿元；信托贷款减少680亿元，同比少减162亿元；未贴现的银行承兑汇票增加4731亿元，同比少增171亿元；企业债券净融资5799亿元，同比多1882亿元；政府债券净融资6026亿元，同比多3589亿元；非金融企业境内股票融资1439亿元，同比多448亿元。

这两组数据从结构和总量上来看均超出市场预期。首先从信贷的分项数据来看，1月份企业贷款的占比较高，其中企业短期贷款增加1.01万亿元，中长期贷款增加2.1万亿元，具有冲规模效应的票据融资增加幅度则出乎意料的少，仅为1788亿元，这可能是市场此前没有预料到的。1月中上旬票据利率曾经大幅下行，一度令市场对有效信贷需求是否充足有比较大的疑虑，这种担忧一度也传导到了资本市场。此番数据揭晓之后，市场对金融系统宽信用的执行力应该会有新的认识，对今年整体的信贷需求也要重新审视了。

其次从社融角度看，银行体系和债券两个主要的宽信用通道均维持畅通，大量输血实体经济。2022年1月社会融资规模增量为6.17万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元，是单月统计高点。此外，企业债券净融资5799亿元，同比多1882亿元；政府债券净融资6026亿元，同比多3589亿元，这两项加总反映了1月份发行的超万亿的地方债有效支撑了信用扩张。其结果，毫无疑问是社融资金进入实体的规模比较可观，对经济产生的拉动作用会更显著。

总体来看，1月信贷超额实现开门红，落实了稳增长政策最重要一步。尽管大量资金进入实体可能引发生产资料价格上涨的“副作用”，但1月份仍是宽货币到宽信用重要的过渡阶段。笔者相信，在未来两个月宽货币的主基调会继续贯彻下去，稳增长的效果也会逐渐显现出来。