天风证券孙彬彬团队近日发表美联储3月议息会议点评研报，美联储本次加息25个基点，但并未进一步传递紧缩信号主要基于两个原因，一方面，美联储评估目前通胀仍居高不下，就业强劲增长，银行体系健全而有弹性，硅谷银行事件冲击较为温和，故目前政策重心仍在对抗通胀。另一方面，考虑到硅谷银行事件后宏观图景的可能变化，以及美国家庭和信贷条件已经收紧，目前来看，美联储后续进一步加速紧缩的必要性有所降低。

参考最新加息点阵图，美联储加息或已接近尾声，后续美联储或还有一次25BP的加息，年内存在降息可能。综合评估市场反映，本次美联储决议基本符合预期。

如何看待后续美债美元走势?

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天风证券表示，近期美债定价与加息预期的关联度较高。历史观察，在美联储暂停加息，并转向降息过程中，美债利率也大概率回落。鉴于美联储传递边际宽松信号，且年内存在降息可能，方向上来看，后续美债利率回落概率较大。

节奏与点位上，该机构建议市场跟踪美国信贷投放与利率的关系。目前美联储同时关注经济与通胀，有意将信贷扩张增速控制在较低水平。因此从2022年四季度至今，美债利率与信贷环比增速呈现负相关性。当信贷增速放缓甚至萎缩时，美债利率往往回落;反之，美债利率上行。若后续美国信贷增速明显回落，美债利率或对应下行。

目前来看，天风证券评估，后续十年美债利率大概率在3-4%区间运行。

至于美元指数，2023年年初至今，美元指数与十年美债走势总体一致，说明两者交易了同一个底层逻辑，就是围绕美国宏观图景变化带来的货币政策预期变化。

硅谷银行事件以来，美元、美债总体走低，考虑到未来联储结束加息甚至年内开启降息的概率较高，预计未来一段时间总体美元还是走弱为主。

对国内债市意味着什么?

过去相当一段时期，中国十年国债与美元指数总体是同步负相关关系。因此，外围不管是银行系统的事件演绎还是联储行为变化，对于国内债市而言，关键在于研判美元的方向，以此来评估对我们的可能影响。

从这一角度考虑，后续海外可能走弱，但是美元总体走势同样偏弱，则国内债市未必可以跟随海外交易衰退或者避险。

本文编选自天风研究“固收彬法”微信公众号，作者为孙彬彬团队;智通财经编辑：何钰程。