一.热点大事件：

周五夜晚，离岸人民币兑美元扩大涨幅，日内涨2%或1500点，收复7.18关口，创有记录以来最大单日涨幅。

另一方面，美元指数就出现了大幅地调整，也同样创出了有史以来地最大跌幅。

(资料图片)

两个问题：

1.为何人民币会突然走强呢？

2.这释放了那些信号呢？

市场上有观点说是央行对汇率市场各种调控地结果，但这种说法显然不是主要因素。

央行在11月份之前就已经采取了若干动作试图支撑人民币汇率，包括上调外汇准备金以及上调跨境融资宏观审慎参数，尽管此前效果并不显著。

对于人民币汇率而言，其对其他人民币相关资产的影响是十分巨大的。因此保持汇率的基本稳定、防止预期失控的重要性不言而喻。从这个角度而言，避免悲观情绪过度蔓延，是金融监管中的重要考量。

汇率是综合多方面因素的结果：

一方面，美元指数在长时间走强后，大概率会出现一定程度的调整，这对于缓解很多其他非美货币的压力仍然十分关键。

另一方面，中国一方面保持着经常项目顺差，同时也保持着兑一篮子货币汇率的强势，同时衍生品市场体现出较为理性的预期，因此中期而言，人民币汇率仍将保持基本稳定。

因此美元的走弱，以及中国基本面的稳定才是走强核心，而不是所谓的在汇率市场上的操作。

汇率-利差模型：

利用过去10多年的人民币汇率和中美国债利差数据，建立起一个线性相关的国债利差-人民币汇率的模型，用这个模型，加上判断美国国债收益率的抬升幅度，基本上就可以判断，人民币汇率在中短期之内贬值最极端的情况。

在不同的国债利差水平之下，对应的人民币汇率水平见下表：

目前，中国5年期国债收益率为2.49%，而美国的5年期国债收益率为4.26%，美国-中国的国债利差为1.77，对应的人民币的“市场汇率”应该在7.4附近，这显然与人民币的离岸汇率十分接近。

很显然，因为中国庞大的企业及个人债务问题，中国金融决策者是不想提高利率的，不仅不想提高，而且我们看各种政策，你会发现领导们还希望降低利率呢，所以，指望中国抬升利率来减小美中国债利差基本不可能。

这样一来，关于人民币汇率的关键问题就在于：

1.美联储能将利率抬高到什么地步？

2.美国的国债收益率又会抬升到什么地步？

有人说，为控制通胀，美联储还要继续加息，甚至把基准利率加到5%以上。这个，当然是有可能的。

根据美联储在1973-1984年高通胀年代的加息经验，即便是基准利率加到5%，其5年期国债收益率也不大可能随之抬升到5%，而是会明显低于加息终点的利率。

我们就不妨假定美联储能够加息到5%，美国5年期国债收益率也能到达5%，那么在这种情况下，只要中国国债收益率保持，那么中美国债收益率之差大约是2.5%，相应地，上述汇率模型推测的汇率大约是7.6。

只要中国经济短期内不出什么大问题，只要央行“有管理的浮动汇率”政策不变，7.6大概率就是人民币这一轮贬值的极限。

我前面已经判断了，即便是美联储加息到5%，美国5年期国债收益率也大概率是在5%以下，更不必说，还有一种可能，是美联储不会加息到5%。

所以，人民币离岸汇率来到7.3附近，也大致意味着——人民币贬值，已经接近终点了。

二.美元走弱是世界货币和股市的狂欢

汇率表现：非美货币全线升值

股市表现：全球股市上涨，也包括美股

港股也出现久违地暴涨，恒生指数收涨5.36%，本周累涨8.73%，创2011年10月底以来最大单周涨幅；恒生科技指数涨7.54%，本周累涨15.63%，创有记录以来最大单周涨幅。

A股迎来久违大涨，最高兴的除了股民外还有基民。数据显示，11月4日，逾200只公募基金产品当日涨幅超5%。

目前对于市场的基本判定：

1.估值上，A股经过前期的回调，整体估值处于历史偏低的位置，性价比相对较高，具有一定的吸引力；

2.外围环境上，美联储11月加息“靴子”落地，基本符合市场预期，美联储加息力度的不确定性暂时解除，风险偏好有所提升；

3.盘中北向资金大幅净流入近百亿元，也有助于提振市场情绪。