在经历了一周多的急跌后，大部分公募纯债基金在本周逐渐回血，整体止跌回升。“稳稳的幸福”不在，公募纯债基金投资者感觉到了一波“寒意”。但形成大反差的是，六成私募债券策略基金未受到这波债市风暴的影响，净值曲线继续保持平滑，目前可查的数据显示，近一个月最高涨162.94%。

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《华夏时报》记者从多家私募了解到，这源于私募灵活的操作叠加赶上近期地产债的反弹，而公募基金受限于严格的风控机制，在前期地产债表现不佳时已被强制出池，失去机会。

六成私募债基上涨

由于利率的波动和二级市场的抛压，Wind数据显示，公募纯债基金从11月11日开启下跌，到11月18日跌至低点。

虽然公募债基目前已经止跌企稳，但截至11月18日，短期的杀跌连累全市场3046只纯债基金（不同份额合并计算）中占比89%的产品，近一个月的收益率为负，整体平均收益率为-0.74%。其中30只跌幅超5%，两只跌超10%，亏损超过去一整年的最大跌幅。

但债市风暴似乎对私募债券策略产品没有影响，反而和公募纯债基金走出了截然相反的态势。

私募排排网数据显示，同样是截至11月18日，有业绩记录的1423只债券私募基金，近一个月整体收益为0.44%，其中856只实现正收益，占比为60.15%。

其中，涨幅居前的债基如铂润铂盈厚丰，当周收益高达11.31%，近一月收益为162.94%，该基金为债券复合策略；纯债策略的鼎钟启航1号和泽盈毕方1号，当周分别涨15.44%和7.94%，本月则上涨39.06%和67.40%。通联数据显示，同期业绩基准中证全债指数下挫0.58%。

以债券为核心策略的百亿私募方面，私募排排网显示，截至11月23日，上汽颀臻资产近一个月的整体收益为2.7%，银叶投资以1.48%居于第二，映雪资本的收益率也超过1%，为1.07%，另外有业绩显示的四家整体收益也都为正。

地产债+期货对冲

面对债市大跌，公募债基和私募债基表现完全相反，原因何在？

百亿私募债基中净值上涨最高的是银叶晗山臻选，其自11月11日-18日净值曲线陡然上升，一周上涨17.91%，今年来收益为30.76%。但私募排排网提示，截至三季末，该基金存续规模低于500万元。银叶投资的代表作引玉1期在当周也小幅上涨0.33%，近一个月上涨1.93%。

银叶投资相关人士对《华夏时报》记者表示，公司旗下的债券产品整体也出现了小幅净值回撤，但幅度小于市场大部分产品，主要是由于在组合中运用国债期货进行了对冲，降低了组合久期，平抑了组合波动。同时，在市场出现大幅调整的过程中，地产债价格由于政策变化出现上涨，有部分高收益债投资组合逆市出现了比较好的业绩上涨。

在债市大跌当周上涨7.94%的纯债基金泽盈毕方1号，成立于今年10月，基金经理路则盈更是告诉《华夏时报》记者，近期收益上涨是因为建仓后就大举买入了地产债。选择地产债一方面是认为地产业到了估值修复的时候，“一个行业最悲观时也就是机会到来时”，另一方面是可以赚“垃圾债”破产清算的钱。

厦门大学经济学院教授韩乾对记者分析称，公募基金有严格的风控机制，在前期地产债表现不佳的时候可能会强制出池，导致地产债反弹的时候失去机会。另一方面，公募基金虽然可以参与国债期货交易，但较新的产品才会进行套期保值，有相当一部分是没有使用的，总的市场占比还有待进一步提高。

运作更加灵活

也有私募债基采用不同于上述两种投资策略躲开了债市大跌。

百亿私募洛肯国际在私募排排网上公开了四只债基的净值，11月11日-18日，洛肯国际安鑫2号上涨0.27%，安鑫4号上涨0.13%，另两只则微跌0.01%和0.25%。

公司方面告诉记者，安鑫2号持有债券的久期较短，持仓在短期债券间切换，产品也没有加杠杆；安鑫4号采用的是类现金的策略，没有持有现券，收益稳定，没有受到债券大跌的影响。“大跌的债券集中在利率债上，我们产品的仓位主要在对债券下跌不敏感的信用债上。”

韩乾表示，相对公募来说，私募债券基金的灵活性比较大，比如在交易国债期货方面，持仓期限可以自己决定，策略执行反应更快、审批流程更短，再加上刚好赶上地产债的反弹机会，都为其在债券下跌时提供了更多的选择。

朝阳永续数据显示，截至11月23日，在不同策略产品中，债券策略今年以来的收益率最高，达到2.98%。同时，80%以上的债券策略产品收益为正，同时有19只实现年内业绩翻倍，7只为纯债策略产品。

编辑：严晖    主编：夏申茶