小到吃喝日用,大到工商支出,只要和钱有关,就算收付双方之间是以现金结算,很大程度上也会和银行产生关系,这既是现实生活的写照,同样反映了银行在现代社会中的重要地位。而根据规模和主要服务地域不同,银行又可以分为国股行,城商行,农商行,农信社等类别,近期更新了招股说明书申报稿、准备冲击上交所主板的药都农商行便属于当中的第三类。

按照药都农商行的说法,该行分支机构基本集中在亳州市谯城区一地,服务的客户量不到200万,但曾经获得了不少荣誉,还曾多次入选英国《银行家》杂志公布的全球1000家大银行排行榜。单从这一点来说,靠少量客户支撑起如今的成就,药都农商行选择IPO似乎没有什么不妥。

(来源:药都农商行官网)


(资料图片仅供参考)

不过,对招股书申报稿详细分析之后可以发现,在眼前荣誉的背后,药都农商行的股权分布、盈利能力、以及抗风险能力这三大方面都存在瑕疵,而这些都可能影响到该行最终的上市结果。

股权分散的“小不点”

根据申报稿数据,截至2021年底,该行核心一级资本充足率为10.86%,总资产为581.8亿元。在整理A股42家上市银行同期数据后可以发现,上述10.86%的核心一级资本充足率在业内已经进入前15名,但总资产却只能排在最后一位。哪怕将对比范围缩窄到只有上市农商行,情况也是大致相当。

虽然药都农商行主要是针对单一区域展业,而且按照招股书的说法,该行大部分贷款属于个人和小微企业贷款,但从资本角度上,该行仍是标准的“小不点”,包括贷款在内的部分业务发展难免“心有余而力不足”,与其他已上市银行相比尤其如此。在这种情况下,通过IPO补充资本似乎并无不妥。

(根据各银行财务数据整理,按2021资产总计由小到大排列)

当然,贷款偏向于哪类主体,主要在于银行的经营策略,这与银行的股东构成有着紧密关联。不过对于药都农商行来说,该行的大股东在持股上并没有明显优势,如果股权出现变动,难免影响到该行的经营稳定性。

根据招股书的数据,截至2022年三季度,药都农商行前十大股东共计持有3.869亿股,合计持股比例为38.07%,但单一股东的持股比例都在10%以下,第一大股东安徽古井集团的持股比例也只有9.25%。

(根据招股书数据整理)

贷款“旺丁不旺财”

金融机构服务小微企业和个体工商户一直是国家支持鼓励的方向,药都农商行也贯彻了这一点。根据药都农商行的招股书,该行一直以“服务‘三农’市场、服务中小微企业、服务地方经济” 的目标为己任,专注于服务亳州当地客户,客户贷款也从2019年的329.56亿元增长至2021上半年的469.45亿元,增幅非常明显。

客户贷款规模显著上升,直接效果之一就是收入上升。根据招股书数据,该行2020和2021年的营收不仅突破200亿元,同时还实现了“两连增”,2022上半年营收也超过100亿元。

(来源:药都农商行招股书申报稿,2023年3月版本,最新的数据在左侧)

但该行的利润却是另一回事,因为同样是从2019年到2021年,该行的净利润并没有明显增长,一直维持在4~5亿元之间,如果将2022上半年的利润乘以2估算全年利润的话同样不例外。

(根据招股书数据整理)

对于这种状况,评级机构东方金诚在2021年7月的跟踪报告当中曾经做过分析。

根据该份报告,药都农商行主要服务于亳州当地的中药材产业,在2020新冠疫情期间,为保证制药企业正常经营,该行采取主动缩短贷款审批时限、下调利率定价水平等措施加大对疫情防控企业资金支持。同时,该行根据辖区内企业实际经营情况制定了差异化信贷政策。在上述信贷政策支持等基础上,预计该行贷款业务规模将保持稳步增长的趋势,贷款利率下降趋势下预计该行净息差将有所收窄。

不仅如此,东方金诚在该份报告中还指出,该行2020年按照审慎原则加大了对债权投资资产的减值计提力度,对其利润形成一定侵蚀,使得各项盈利指标有所下滑。预计未来该行的净息差在政策引导下进一步收窄,叠加区域内企业经营压力上升、拨备计提压力犹存,该行的盈利能力将继续承压。

简单来说,对于非息收入占比一直只有单位数的药都农商行而言,如果未来净息差被压缩,信贷质量又转趋负面,盈利能力难免会受影响。

(来源:东方金诚)

抗风险能力存疑

上节当中曾经提到药都农商行所在区域内企业经营压力上升、该行可能存在拨备计提压力。事实上,这一点在该行的多项抗风险能力指标当中已有体现。

根据招股书的数据,药都农商行的不良贷款率近三年未曾出现下降,2019年还只有0.99%,到了2021年却达到了2.17%,2022年进一步上升至2.34%。与42家已上市银行相比,2.17%这一水平已经显著高于2021年的行业均值(1.25%)。

就算是将统计范围缩窄到10家已上市农商行,2.17%的不良贷款率也是非常高了。

(根据公开数据整理)

按照一般逻辑,如果银行认为自身贷款质量将趋于负面,会增加用以覆盖可能损失的准备金比例,直接表现就是贷款拨备覆盖率上升,反之则是下降,但药都农商行的情况却正好相反,因为根据申报稿,自从2019年以来,该行的拨备覆盖率连续下降,2021年已经跌到165%。合理推测,药都农商行对于自身的贷款质量可能非常有信心,但具体效果如何,还有待观察。

虽然上述水平仍然高于原银监会在《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》中设定的120~150%红线区间,但根据该份通知,因少计提贷款损失准备增加的利润既不能用于发放奖金,也不能增加分红。这意味着,药都农商行就算是在计提不良贷款时的口径更加松弛,所释放出的利润也无法作用到股息红利方面,对于投资者的吸引力恐怕有限。

(来源:药都农商行招股书申报稿,2023年3月版本,最新的数据在左侧)

总结起来,作为小型农商行来说,药都农商行通过IPO“补血”无可厚非,因为从经营角度来说,该行有补充资本的实际需求。但从贷款拨备和不良贷款率来说,该行的信贷质量很可能并没有想象的那么好,而且不稳定的股权结构也可能影响到未来经营。

如果药都农商最终成功IPO,投资者在参与可能的申购时,以上因素需要考虑在内。

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