不要被美股近期的快速反弹所迷惑，这只是多年来第一次真正困难时期的开始，而这将给那些曾经认为价格上涨是唯一途径的被动投资者带来“惩罚”。

这是Center Asset Management首席投资官James Abate的观点。根据彭博社汇编的数据，他管理的基金Centre American Select Equity Fund在过去三年里的表现击败了97%的同行。

Abate表示，由于对利率上升和地缘政治的焦虑，股票的价值越来越低。在他看来，一种可能的走向是：股市将在一年或更长时间内横盘整理，在涨跌之间摇摆不定。

现年56岁的Abate在接受采访时称，“我认为我们正处于‘时间校正’(Time Correction)阶段，市场仍需从通缩、低利率、低风险溢价的环境中过渡和消化。如果你是一个动量交易员或被动投资者，这将是一段最为令人沮丧的时期。”

在今年首个交易日见顶后，标普500指数曾一度下跌13%。同时，过去三个多月的经历也是过去10年里，该指数见顶走弱却未能反弹到新的历史高点耗时最长的一段时期之一。标普500指数上一次在一年多的时间里没有创下新高，是在2015-2016年的石油危机期间。

不过，与大盘的萎靡表现形成鲜明对比的是，Abate管理的规模约3亿美元的基金今年的回报率却高达13%，这在一定程度上得益于其去年底通过纳斯达克100指数的看跌期权增加了对冲头寸。

在许多主动管理型基金苦苦挣扎于年内动荡的市场行情之际，该基金的表现无疑非常突出。

如何看待当前市场？

在Abate看来，在整个市场上设定一个适当的市盈率正变得很棘手。随着10年期美债收益率的飙升，标普500指数的收益率(其市盈率的倒数)相较前者的溢价已缩窄至了近一年来的最小值。不过，经通胀预期调整后，股市看起来仍相对便宜。

然而，这并不意味着股市一定会走高。在宏观经济面临种种不利因素的情况下，投资者可能不愿像过去那样再以高价买入股票。标普500指数的预期市盈率为20倍，目前的市盈率位于2020年疫情大流行之前的水平，并高于互联网泡沫时代以来的任何时候。

Abate表示，“调整并不一定意味着指数将轻易出现非常剧烈的修正阶段，因为我认为很多泡沫已经被挤出市场。但如果一年后这些指数仍位于今天的水平，在一段时间内处在横盘走高或下跌10%的通道内，我不会感到惊讶。”

增持高股息股

在这样的背景下，这位近年来业绩傲人的基金经理正专注于挑选其认为合适的股票。

近期，他减持了与旅游相关的股票以及运输类股，理由是这些股票将无法维持疫情后的增长势头。与此同时，他增持了高股息股，以在该基金持有的能源生产商等经济敏感型资产出现动荡时作为缓冲。

总体而言，在当前美国通胀处于40年高点的情况下，Abate更为青睐那些能够将更高价格转嫁给消费者的公司。

他表示，“我认为，那些认为我们会回到通缩环境的人是错误的。与过去五年的世界格局相比，我们的确正处于重大的拐点，而人们仍然不愿接受这一观点。这就是为什么我认为这里会有很多机会。”