5月，A股主要股指全线震荡调整，沪指一度逼近3400点，但随后见顶回落，临近月末沪指小幅震荡修复，最终险守3200点。每经品牌100指数同样低迷回调，失守900点。不过进入6月，市场出现反弹信号，每经品牌100指数6月两个交易日累计上涨3.82%，引领A股反弹。

市场积极信号出现

本周，A股市场出现震荡反弹，其中沪指上涨0.55%，深成指上涨0.81%，而每经品牌100指数则表现强劲，周涨2.2%，领跑A股主要股指。截至6月2日，每经品牌100指数以888点报收，整体平均市盈率为9.1倍，处于价值低估状态。

(相关资料图)

今年以来，市场对复苏的强度一直存在分歧，2-3月强劲的PMI数据一度强化了市场对经济复苏斜率的预期，而随后的物价数据、工业企业利润数据又给市场泼了冷水，随着5月PMI数据的不及预期，当下市场出现了“矫枉过正”的过度悲观情绪。

对于当下的宏观环境，经济数据的走弱加速了政策预期的升温，同时美国参议院通过债务上限法案，伴随美元兑人民币下跌，也从一定程度上修复了全球资本市场的偏好。从政策的时点效果来看，7月的年中政治局会议会是一个关键时间点，同时，随着未来美联储开始进入降息周期，国内政策的联动亦可促进全球资本市场进入共振周期。

另一方面，公募基金新发产品跌入冰点，引发市场关注，而与基金新发产品跌入冰点形成鲜明对比的是权益资产的投资性价比又回到了历史高点区域。与此同时，当下股票市场的整体估值依然处在较低位置。而更加能够刻画权益资产投资“性价比”的指标——股权风险溢价，逐渐走高并接近极值区域。华福证券认为，当前时点股票资产已具有极高的性价比，后续继续回调的时间和空间都较为有限，行情出现反弹的概率较大，特别是对于偏左侧以及持有周期较长的投资者而言，当前已是较好的入场时点。

从节奏上看，人民币汇率可能会在上述缓和因素的支撑下，月内有希望延续反弹，恒生科技指数也有望在未来一段时间迎来上行。结构上，大模型占优的腾讯性价比和确定性都最高，此外，阿里、美团等互联网龙头也将受益。

中文大模型扬帆起航

由于上半年全球人工智能、算法算力以及大模型概念的历史级别大行情，各大国际科技巨头也纷纷将目光投向了中国市场。AI领域风云人物黄仁勋访华，会见腾讯、字节跳动等企业高管的计划公布，极大程度提振了市场对于中文大模型的预期。

据了解，语言建模经过统计语言模型、神经语言模型、预训练语言模型，已经全面迈入百亿、千亿参数规模的大语言模型阶段。大语言模型具备优秀的上下文学习能力、可观的知识容量、优秀的泛化性和复杂推理能力。大模型研究存在Google的Bert模式、OpenAI的GPT模式和国内的混合模式三条技术线，以ChatGPT为主导GPT模式目前已经占据主流。

目前，国内已有至少19家企业及科研院所参与人工智能大模型训练，主要分为大型科技公司、科研院所和初创科技团队三类。国际对比来看，目前美国领跑，中国跟跑，但差距不断缩小。在实践中，预训练大模型在基于海量数据的自监督学习阶段完成了“通识”教育，再借助“预训练+精调”等模式，在共享参数的情况下，根据具体应用场景的特性，用少量数据进行相应微调，即可高水平完成任务。

不过，全球大模型产业落地仍处于早期探索阶段，需要与下游场景企业合作建立大模型商业模式，但下游企业目前对于大模型的理解相对有限，所需要的资源支撑比较薄弱。总的来说，大模型落地可以通过API接口调用付费、或者大厂提供落地所需的开发工具、云平台、服务等的PaaS模式、更进一步是直接提供相关定制好的模型调用的MaaS模式。

平安证券指出，随着美股人工智能概念的持续火爆，国内A股港股的人工智能板块也受到外围的影响风起云涌。腾讯和阿里巴巴作为港股绝对的科技巨头和人工智能领域龙头公司，相较于美国大部分国际科技巨头公司市值仍有很大的差距，国内人工智能大模型领域仍有巨大发展空间。

互联网巨头加速布局

从本周市场表现来看，“中特估”和互联网科技表现较为强劲，而每经品牌100指数成分股包含了“BATJ”四大互联网巨头，其中，百度集团周涨12.02%，反弹势头迅猛，京东、阿里涨幅也在5%左右，腾讯控股虽然表现较弱，但周涨幅依旧有3.66%。

值得关注的是，除了京东以电商为主，其余三大互联网巨头均在“模型、算力、平台和应用”进行四位一体布局。

比如阿里巴巴在模型层，阿里达摩院主导大模型研究，发布通义大模型，包括通义M6多模态模型、通义AliceMind自然语言处理模型、通义视觉计算机视觉模型。在算力层，阿里云推出全栈智能计算解决方案“飞天智算平台”，并启动两座超大规模智算中心。

阿里不仅拥有最多的英伟达A100芯片，还拥有自研芯片含光800、倚天710芯片，共同为人工智能大模型提供算力。在平台层，阿里推出AI开源社区“魔搭”，旨在打造下一代“模型即服务”的共享平台，整合业界多方模型提供者，为开发者提供预训练基础模型和API接口。在应用层，阿里已宣布旗下所有产品未来将全面改造并接入通义大模型，包括天猫、钉钉、高德地图、淘宝、优酷、盒马等。

而百度的文心大模型构建了“基础+任务+行业”三级模型；在算力层，算力基础设施均由百度智算中心支持，昆仑芯二代已广泛应用在文心大模型，预计昆仑芯三代将于2024年初量产；在平台层，百度飞桨PaddlePaddle是其自主研发的深度学习平台，文心大模型通过百度飞桨平台，实现模型训练、推理部署和场景应用；在应用层，文心大模型将应用在电力、燃气、传媒、城市、影视、制造、社科等多个行业。

腾讯则由腾讯云发布新一代HCC高性能计算集群，其采用最新一代星星海自研服务器，搭载NVIDIAH800 Tensor Core GPU，并基于自研网络、存储架构，带来3.2T超高互联带宽TB级吞吐能力和千万级IOPS；在应用层，混元大模型已成功应用于腾讯广告，将全面接入微信端、QQ端和王者荣耀、英雄联盟游戏端，提供智能聊天、内容推荐、情感分析、故事生成、角色塑造等功能，以及腾讯混元大模型有望将在游戏、社交、金融、教育、医疗等领域发展生态。

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