辉瑞成首个营收破千亿美元的制药巨头。1月31日，辉瑞披露2022年财报数据，其总营收达1003亿美元，同比增长23%。拆解财报发现，辉瑞超六成营收由普通护理业务贡献，而该业务板块旗下涵盖新冠疫苗和药物。不过，随着新冠红利退去，辉瑞预计2023年全年营收将大降至少三成，每股收益腰斩，制药巨头也需要新的增长点。

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Paxlovid卖出189亿

除了普通护理业务增长外，辉瑞的其他业务板块均呈下降趋势。2022年，辉瑞普通护理业务同比增长40%至730.23美元，专科护理业务同比下降9%至138.33亿美元，肿瘤业务同比下降2%至121.32亿美元。

新冠产品是辉瑞普通护理业务以及整体营收增长的王牌。2022年，新冠疫苗Comirnaty销售额同比增长3%至378.06亿美元，新冠口服药Paxlovid的销售额达189.33亿美元，两款产品销售额合计达到567.39亿美元，为辉瑞全年营收贡献了半壁江山。

反观非新冠产品的销售，表现并不亮眼。在普通护理业务下，口服类抗凝药物阿哌沙班销售额同比增长9%至64.8亿美元；沛儿肺炎疫苗家族销售额同比增长20%至63.37亿美元；雌激素药物家族Premarin的销售额为4.55亿美元；四价脑膜炎结合疫苗Nimenrixde的销售额为2.68亿美元等。

此外，辉瑞的专科护理业务和肿瘤业务均有不同程度的下降。专科护理业务方面，罕见病药物tafamidis销售额同比增长21%至24.47亿美元，老药头孢哌酮/舒巴坦销售额同比增长15%至7.86亿美元，免疫球蛋白类产品Ig portfolio同比增长14%至4.91亿美元，阿奇霉素Zithromax同比增长19%至3.31亿美元。除了上述四款产品，该业务板块下的其他产品销售额全面下降，因此该业务板块总营收同比下降了9%。

辉瑞抗肿瘤业务下的药物销售额规模较小，无法驱动整个业务的增长。其中，营收第一的乳腺癌药物帕博西利Ibrance销售额同比下降6%，为51.2亿美元，前列腺癌药物Xtandi销售额微增1%至11.98亿美元。因帕博西利销售额的萎缩，该业务板块整体下滑2%。

值得一提的是，包括Ibrance在内的部分畅销药专利将在2025年之后到期。受此影响，辉瑞此前表示，公司预计2025-2030年期间的年销售额将损失170亿美元。

新冠产品收入将下滑

如果不计算新冠药物Paxlovid和新冠疫苗Comirnaty的收入，辉瑞的2022年全年的收入仅同比增长2%。而随着新冠产品的预期收入下降，辉瑞也下调了2023年的收入预期。

根据财报，辉瑞预计2023年的营收在670亿-710亿美元之间。与2022年相比，营业收入下降了31%。公司预计，2023年，新冠疫苗Comirnaty营收约135亿美元，同比下降64%；新冠药物Paxlovid营收约80亿美元，同比下降58%。两者合计收入预计腰斩至215亿美元。

辉瑞方面称，由于美国政府在2022年的采购量大于使用量，相关库存需要消化，2023年应该是新冠产品的销售低谷，预计2024-2026年可能恢复增长。

针对Paxlovid在中国市场的销售，辉瑞在财报中透露，公司已加大Paxlovid的供应，达数百万个疗程量。由于未通过国谈，Paxlovid自今年4月开始将不再医保支付，接下来主要转向私人自费市场。

浙江晓德律师事务所创始人陈文明认为，新冠防控带来的业绩增长具有偶发性，未来业绩的高增长存在不可持续性的风险。

近期，辉瑞的新冠业务也引发了不小的争议，一则有关辉瑞的视频在网络发酵。该视频由美国非盈利新闻机构(Project Veritas)发布，并称暗访了辉瑞公司研发总监Jordon Trishton Walker，该高层负责战略运营与mRNA科学规划。Jordon在视频中提到，辉瑞考虑自行研发新冠病毒变种，新冠疫苗生意是“摇钱树”等内容。

针对上述指控，辉瑞方面进行了否认。辉瑞发文回应称，最近有人指控辉瑞公司的功能增益和定向进化研究，而公司希望澄清事实。在辉瑞-BioNTech的COVID-19疫苗持续开发中，未给COVID病毒增加新的突变点。

新冠产品收入锐减的背景下，辉瑞拟投入百亿进行研发，公司预计2023年的研发支出为124亿-134亿美元。辉瑞在财报中表示，2023年研发管线中多款潜在重磅疗法和疫苗有望获批上市，包括靶向B细胞成熟抗原(BCMA)的双特异性抗体elranatamab、用于治疗中重度溃疡性结肠炎的etrasimod、治疗斑秃的ritlecitinib和呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗等。