华鑫证券有限责任公司黎江涛,潘子扬近期对捷邦科技（301326）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩短期承压，碳纳米管高增打造第二成长极》，本报告对捷邦科技给出买入评级，当前股价为41.77元。

(资料图片)

捷邦科技

事件

捷邦科技发布 2022 年报： 实现营收 10.34 亿元/yoy+3.32%，实现归母净利润 0.86 亿元/yoy-9.91%，实现扣非归母净利润0.93 亿元/yoy+9.12%。

投资要点

疫情影响严重， 四季度业绩短期承压

公司 2022 年四季度实现营收 2.12 亿元/yoy-12%/qoq-40%，实现归母净利润 0.06 亿元/yoy-57%/qoq-84%，收入、 业绩同环比均有所下滑，主要系受疫情影响较为严重。全年来看，公司 2022 年实现营收 10.34 亿元/yoy+3%，实现扣非归母净利润 0.93 亿元/yoy+9%， 营收、扣非归母净利润均实现增长，在全年消费电子市场需求萎靡，全球手机与笔记本电脑出货均同比下滑的大背景下，彰显公司经营韧性，核心竞争力凸显。

盈 利 能 力 方 面 ， 公 司 2022H1/Q3/Q4 毛 利 率 分 别 为26.84%/29.19%/30.98%，年内逐步提升， 2022 年整体毛利率为 28.5%，较 2021 年 27.46%提升超 1pct。公司通过自身研发优势，开发高附加值产品， 在行业需求萎靡、竞争加剧情况下实现毛利率稳步提升。

精密结构件稳步发展，新兴领域打开成长天花板

公司主营业务为消费电子精密功能件及结构件，主要用于平板电脑、笔记本电脑、一体机电脑、智能家居、 3D 打印、无人机等消费电子领域。公司消费电子业务 2022 年实现营收9.75 亿元，同比微增， 2018-2021 年复合增速达 31%， 2022年增速有所下滑， 主要受下游行业需求拖累。

公司客户质量优异，直接客户包括富士康、比亚迪（002594）、伟创力、蓝思科技（300433）、广达电脑、仁宝电脑、可成科技等，最终应用于苹果、谷歌、亚马逊、 SONOS 等消费电子龙头品牌。此外，公司积极推进产能扩张，通过募投项目在四川扩建产能，项目达产后将贡献 4.9 亿元营收增量。 展望未来，随消费电子行业需求复苏、公司募投项目产能逐步达产，公司收入有望稳步提升。此外，公司积极拓展主营业务应用领域，加强 MR、充电桩、户用储能等新兴领域业务扩张，成长天花板有望进一步打开。

碳纳米管高速增长，打造第二成长曲线

碳纳米管为一维纳米材料，作为锂电池新型导电剂，处于对传统导电剂加速替代阶段。相较传统导电材料，碳纳米管力学强度高、导电性与导热性好、化学稳定性优。现阶段， 动力电池对倍率性能、快充性能以及能量密度要求不断提高，碳纳米管基于自身优势，渗透率有望持续提升。根据 GGII，2021 年中国锂电池用碳纳米管导电浆料出货达 7.8 万吨，2025 年有望增长至 59 万吨， 2021-2025 年 CAGR 达 66%。2022 年公司碳纳米管业务实现营收 0.52 亿元/yoy+100%，占收入比重为 5%。 公司目前已成为鹏辉能源（300438）、久森能源、拓邦新能源、塔菲尔、多氟多（002407）等客户的合格供应商，并取得宁德时代（300750）、比亚迪供应商代码，其中宁德时代已经少量供货，比亚迪已完成相关项目中试测试。 产能方面，公司在东莞市已形成年产 2 万吨碳纳米管导电浆料的成熟产线，并在江安县规划“ 年产 5000 吨碳纳米管和 3.6 万吨 CNT 导电浆料项目”。随公司逐步导入核心大客户供应链、新增产能逐步释放，公司碳纳米管业务有望持续高增，打造公司第二成长曲线。

盈利预测

预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为 1/1.2/1.6 亿元， EPS 分别为 1.34/1.63/2.16 元，当前股价对应 PE 分别为 31/26/19 倍。 基于公司消费电子业务有望边际回暖，碳纳米管业务高速增长， 给予公司“买入” 评级。

风险提示

产能消化不及预期； 消费电子行业需求不及预期； 碳纳米管价格、销量不及预期；产业竞争加剧风险

根据近五年财报数据，估值分析工具显示，捷邦科技（301326）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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