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业绩简评4月20日,宁德时代发布23年一季报。1Q23公司收入890.4亿元,同比+83％,环比-25％,归母净利润98.2亿元,同比+558％,环比-25％,扣非归母净利润78.0亿元,同比+698％,环比-36％,毛利率21.3％,同比+6.8pct,环比-1.3pct,Q1经营性现金流近210亿。公司业绩大超预期!经营分析单Wh净利稳定,库存管理有效。1)量:1Q23,公司动力+储能电池出货预计75GWh,环比-25％,其中储能占比约20％。2)价:Q1单Wh价格预计为1-1.05元,高于22年全年水平(约0.97元/Wh),较4Q22微降(约1.06元/Wh,主要系金属价格部分联动)。3)利:Q1单位净利预计在0.08-0.09元/Wh,高于22年全年水平(0.069元/Wh),环比基本持平。4)库存:公司库存管理有效,1Q23部分出货来自于4Q22库存(产<销)。3月末存货640亿元,较12月末下降16.5％,降低存货减值风险。

市占率持续提升,新技术开始兑现。1-2月公司在全球动力电池市占率为34％,其中欧洲/北美市占率分别为31％/16％,随着公司当地基地的投产、放量和客户定点车型的投放,预计公司在欧美市占率将持续提升。新技术方面:1)麒麟电池:当前已量产,在极氪009上获高认可度,麒麟4C电池将首发理想;2)钠电池:将首发落地奇瑞;3)凝聚态电池:500Wh/kg,率先用于民用电动载人飞机,后续推进车规级版本,争取年内具备量产能力。新技术的持续落地兑现将进一步巩固公司的技术优势和客户粘性,保障行业份额。

资源端推进布局,成本仍显著低于当前锂价。公司宜春云母矿预计年中投产,今年可贡献5-6万吨产能,实际产量具体取决于市场上碳酸锂价格,公司拿货成本仍显著低于当前锂价,自供比例提升将继续推动公司材料成本降低。

盈利预测、估值与评级5月电车拐点向上可能性较大,需求开始走上复苏通道,将拉动电池排产向上。Q1是非常明确的电池产业链盈利底部,预计Q2起持续好转。目前预计公司23/24年归母净利预计为440/540亿元,对应PE分别为22/18X,公司凭借强议价能力和工艺＆成本壁垒,全球动力＆储能电池龙头地位有目共睹,重点推荐。

风险提示新能源汽车销量不及预期。