温彬等：LPR继续调降空间和动力不足

中新经纬11月21日电题：LPR继续调降空间和动力不足

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作者温彬中国民生银行首席经济学家

张丽云中国民生银行研究院金融市场研究中心主任

央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年11月21日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

自8月LPR实现非对称下调后，近几月LPR均维持不变。在MLF(中期借贷便利)利率保持不变，且近期没有降准操作、9月以来资金市场利率快速上行以及银行核心负债成本仍偏高、净息差持续承压的情况下，LPR报价没有相应下调基础。

LPR报价的定价基础未发生变化

11月，1年期和5年期以上LPR报价均维持不变，一个重要的影响因素在于当月MLF利率未发生变化。

11月15日，央行缩量续做8500亿元MLF，中标利率维持2.75%不变。2019年LPR改革后，MLF利率成为LPR报价的锚定利率，即LPR报价=MLF利率+加点。在MLF利率保持不变的情况下，若没有其他利好和驱动因素，银行下调LPR报价的概率较小。

而11月MLF利率维持不变，则源于内外多重因素：

一是发达经济体加息路径短期将延续，稳汇率重要性仍高，政策宽松空间受到掣肘。美国10月CPI(消费价格指数)低于市场预期，呈现见顶回落态势。但当前发达经济体通胀粘性较强，收紧货币政策的取向短期仍将延续。12月议息会议料将继续加息50bp(基点)，美元指数延续相对强势的运行态势，令全球金融体系脆弱性不断积累。在此背景下，为避免加大跨境资本流动、加剧金融市场调整，中国央行仍需要把握好与主要央行货币政策的适当均衡，稳汇率重要性仍高。“以内为主、内外平衡”下，8月以来政策利率维持不变，有助于遏制中美利差扩大势头，稳定汇市预期，在全球金融市场剧烈波动过程中增强人民币汇率韧性。

二是近期经济金融数据虽走弱，但疫情防控和地产政策优化提振宽信用预期，短期仍在效果观察期。11月防疫政策调整优化、地产融资政策实质变化，对市场预期和实体改善形成支撑，短期内总量政策加码压力减小。

LPR继续调降的空间和动力不足

2022年以来，在让利实体和信贷供需失衡下，银行资产端收益率不断下行。三季度货币政策执行报告显示，2022年9月各项新发放贷款利率下行至低位。新发放总贷款、一般贷款(不含票据和按揭)、企业贷款、票据、按揭利率分别为4.34%、4.65%、4.00%、1.92%和4.34%，环比6月变动-7bp、-11bp、-16bp、+6bp和-28bp，较2021年同期大幅下降66bp、65bp、59bp、73bp、120bp。

贷款利率快速下行，负债端存款成本较为刚性，使得商业银行净息差降至有数据以来最低。银保监会数据显示，三季度商业银行净息差为1.94%，环比二季度持平，较一季度收窄3bp，同比大幅收窄13bp。2022年10月，新发放个人住房贷款利率为4.3%，较上月继续下降4bp，较上年末大幅下降133bp，已达到2008年统计以来的最低水平。考虑到2023年个人住房存量贷款等面临LPR定价调整的影响，银行经营业绩将进一步承压。如果不调降商业银行负债成本，实体贷款利率继续下降或“有心无力”。(中新经纬APP)

责任编辑：宋亚芬