天风证券发布研究报告称，短期市场冲击之下，当前互联网公司的估值处于历史低位，上市公司积极进行回购，体现长期投资价值，短期市场走势取决于市场流动性边际变化与公司财报季实际表现，从长期来看，天风证券认为当前中资互联网公司仍然有长期投资价值，经过市场的大浪淘沙的激烈竞争，造就了一批全球有竞争力的数字经济的平台公司，仍然具有较好的商业模式和发展潜力。若在未来可预期的政策环境下，或将迎来健康持续的发展，目前处于筑底阶段。虽基本面的复苏仍需时间，平台公司估值处于低位，下行风险较小，是较市场而言的风险回报比较高的核心资产。天风证券建议关注代表性、估值较低的核心平台公司如腾讯(00700)、美团(03690)、阿里(09988)、京东(09618)、拼多多(PDD.US)、快手(01024)、哔哩哔哩(09626)等。

天风证券主要观点如下：

本周阿里巴巴、小米均宣布大规模回购计划：

3月22日，阿里巴巴称，董事会对本公司未来持续增长充满信心并已授权将股份回购计划总额从150亿美元上调至250亿美元。本次公布的股份回购计划有效期为两年至2024年3月止。

3月22日，小米集团(01810)公告称，董事会正式决议行使股份购回授权，以不定期按最高总额100亿港元于公开市场购回股份。公司会在符合上市规则的情况下进行购回股份。

3月25日晚间，腾讯控股在港交所发布公告称，3月25日，公司以每股352.8港元至265港元的价格回购了83.8万股，耗资约3亿港元。

天风证券认为自从2021年下半年开始，港股与中概股市场股票回购数量大幅增加，此次财报季后开启的回购亦为延续，值得关注的主要是：1)以阿里为例，回购额度可能根据公司评估的市值低估程度与账面现金程度大幅提高；2)从计划实际执行速度来看，天风证券观察到大市值公司由于现金流能力更为良好，回购速度明显快于小市值公司。

天风证券认为公司大规模开启回购虽不是短期市场寻底的前瞻性指标，但从历史来看，回购是估值处于历史低位的体现。

从短期来看，在部分情景下财报静默期后回购或对公司股票流动性构成短期支撑，但从历史情景来看，回购发布后，流动性仍具有继续波动的可能性，需综合市场流动性情况考虑。如近期较为典型的为1月21日大量期权交割，1月25日一周微软、苹果陆续公布业绩并度过静默期后，纳斯达克形成一定反弹。

从中期来看，回购数大幅量增加是市场估值处于低位，未来预期回报率提升的有效信号。主动回购可能由于实施股权激励，员工持股计划，追求较高的资本回报，最重要的原因为公司认为市值低于其合理价值。从海外微软、苹果、亚马逊、Meta(脸书)的回购历史看，大幅回购往往处于业务转型，股价承压的期间，其成效受其基本面的逆风是短期或长期，有较大分化。

目前实施回购计划的中国互联网企业，账面现金充沛，经营现金流良好，具有充分的能力实施回购，且目前大部分公司股价尚低于回购的平均成本。建议关注相应投资机遇。

本文选编自微信公众号“天风研究”；智通财经编辑：徐文强。