海通证券发布研究报告称,本轮日元持续贬值主要源于货币政策的分化,在美欧等经济体货币政策趋于收紧的同时,日本央行继续维持超宽松的货币政策。因此,随着美债利率大幅上行,美日利差明显扩大,推动日元对美元贬值。

报告中称,3月以来,日元对美元汇率迅速贬值,对其他货币,如欧元贬值幅度也不小。海通认为,日本的能源进口依赖度很高,在全球能源价格迅速走高的背景下,日本还面临比较强的贸易逆差扩大风险,对汇率产生抑制作用。此外,本轮中日元的避险属性出现弱化,在俄乌紧张局势推动美元走强的同时,日元汇率并没有明显受益,日元对人民币汇率反而持续贬值。主要原因:

1.疫情之后日本经济基本面持续低迷,俄乌冲突进一步增加其通胀风险,日元贬值压力上升削弱避险属性;

2.日元的避险属性很大程度上与日本长期低息环境下,被作为套息交易中的主要融资货币有关。但由于疫情之后全球经济体普遍走向低利率甚至负利率,相比以往日元的套利空间被压缩,作为避险货币的需求减弱。

最后,报告提到,4月11日,日本央行行长黑田东彦继续鸽派表态,“如有必要,将毫不犹豫地加大宽松政策的力度”。为了支撑经济复苏,日本货币政策或仍将维持宽松,而美国加息预期仍在走强,美日利差继续扩大预计仍将对日元汇率形成压制。

本文来源于海通研究微信公众号,作者:梁中华,智通财经编辑:杨万林

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