桂浩明

今年五一假期，人们出行意愿高涨，假期中出行人数已经超过了疫情前2019年的水平，并且出现淄博烧烤这样的现象级事件。很多人从中看到了中国市场的巨大潜力，感受到了中国经济的韧性所在。

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当然，也有一些利空的消息，譬如4月中国采购经理指数（PMI）回落幅度就有点大，跌破了50%的荣枯线，在不少企业家眼里，接下来的经济运行状况还是比较严峻的。

刚刚披露完毕的上市公司2023年一季报显示，除了金融行业，其他行业无论是主营收入还是盈利，都有所下降，尤其是上游原材料（譬如锂等）行业企业景气度，回调较为明显（这在某种程度上也是导致制造业PMI指数下行的一个重要原因）。这对股市也构成一定的压力，4月底最后几个交易日股市下跌，就是在此背景下发生的。

五一期间所发生的事情，对5月份的证券市场会产生什么影响？投资者又该如何来看待？显然，五一假期出行人数的暴增，具有某种偶然性，不太可能长期延续，包括淄博的烧烤热，也未必能够对全国的游客形成持续的吸引力。但是，消费热情的释放，会有力地推动经济复苏。

PMI数据的低迷，体现了市场各方对后市的担忧。随着消费复苏，以及经济逐渐走上正常轨道，这种较为悲观的判断也会发生变化。上游原材料价格此前的下跌对经济活动带来较大干扰，现在价格回升，也会在一定程度上重振投资者信心，成为推动经济常态化运行的重要因素。

有观点认为，随着疫情防控措施的优化，经济会迅速恢复，消费更是会“报复性”增长，股市也将迎来久违的牛市。现在几个月过去了，社会生活已经基本回归正常，但经济的复苏还在路上，至于消费的“报复性”增长则最多只是局部现象。

因为需求收缩、供给冲击、预期转弱这三大问题一直制约着实体经济，而疫情发生后由于集中力量抗疫，这些问题被掩盖，但是在防疫常态化以后，问题又凸显了出来。在这种情况下，就不能指望经济能够快速上行，股市也很难走出大的上涨行情。今年的市场表现，也说明了这一点。

经济景气度会有起伏，PMI指数也会围绕荣枯线波动。它更多是反映了经济复苏过程中面临的困难与曲折，只要走过这段困难时期，随着各项稳增长政策逐渐见效，经济也就有了常态运行的条件。

在当前的大环境下，来自各方面的挑战与压力都比较大，投资者又迫切希望加快经济发展。现在最需要的，也许就是一种常态化的运行状态，即能够有效地抵御不确定因素的冲击，同时维持正常的增长格局，避免大起大落。所幸的是，投资者已经看到了出现这种态势的端倪。

就股市而言，在一段时间内区间震荡的格局不会发生根本性改变，市场行情仍然是以结构性行情为主。摒弃不切实际的大牛市幻想，脚踏实地地把握好热点，以平常心对待指数的起起伏伏，应该是投资者对待当前市场的现实态度。