作者 | 刘玥婷
编辑 | 郑怀舟
11月8日，在人民银行的支持和指导下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。
(相关资料图)
本次民营企业债券融资支持工具作为“第二支箭”，由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。
多数机构认为，此次稳信用的举措，在规模上或明显大于2018年，在支持方式上也有进一步拓宽，将有力推动优质民营房企信用及融资的恢复，打破融资困难和交付不确定性高的恶性循环，缓释行业系统性风险担忧。
于投资者而言，短期事件性可关注民企股票系统性估值修复，中长期可关注优质房企竞争格局改善逻辑。
短期行情方面，近期房地产板块在好预期下出现连续上涨。11月以来，申万房地产指数拉升超20%。同期成分股中，新城控股、三湘印象最大涨幅达到55%以上，阳光城、金地集团涨超40%，新华联、中南建设、保利发展、滨江集团等多股涨超30%。
申万房地产指数走势；资料来源：wind，36氪
券商策略
1.招商证券
核心观点：在持续的政策作用之下，供应端融资环境或逐步出现边际改善（推荐，维持）
本次交易商协会再提民营企业融资，并特别提及“包括房地产企业”，判断具备一定“划底线”意味，有助于打破筹资和经营双向压力的“恶性循环”僵局，引导市场风险偏好回归。
相比销售回款，债券融资渠道不通畅对房企资金链恢复形成明显阻碍。本次供给端融资放松将有助于未来行业供需双向修复，部分本身经营能力较强但由于自身民企背景被错杀的优质房企有望获得较大弹性释放。
另外，随着本次“第二支箭”的进一步落实，“第三支箭——民营企业股权融资支持工具”或仍可期待。
建议关注：招商蛇口（001979）、保利发展（600048）、万科A（000002）、金地集团（600383）、中国海外发展（0688.HK）、华润置地（1109.HK）、龙湖集团（0960.HK）、建发股份（600153）、越秀地产（0123.HK）
2.中信证券
核心观点：逆周期微操稳需求，市场化托举稳信用（强于大市，维持）
此次稳信用的举措，较之此前交易商协会组织中债增进公司开展部分民营房企债券融资增信工作，在金额上更进一步，在支持方式上也有进一步拓宽，有助于进一步稳定债券市场信心。
要摆脱销售乏力，信用融资困难和交付不确定性高的恶性循环，确实还需要进一步的支持政策。逆周期的需求调节政策和信用托底政策将取得一定的成效，有助于进一步提升企业主体对抗销售不景气的可能性。
建议关注：保利发展（600048）、万科A（000002）、招商蛇口（001979）、中国国贸（600007）、金融街（000402）、美的置业（3990.HK）、滨江集团（002244）
3.申万宏源证券
核心观点：加强融资支持第二支箭，料房企保主体有力推进（看好）
本次央行及交易商协会发文加强融资支持第二支箭，将有力推动优质民营房企信用恢复及融 资恢复，或也标志着保主体政策的实质性推进。“总量趋弱+格局优化”，预计格局优化后优质房企成长空间将再次打开，有望实现量质双升。
进一步强调支持民营房企发债融资，预计后续政策在支持房企数量和融资额度上都将进一步扩围扩容，将对供给端实质性修复。不同于此前市场化资金支持，央行直接再贷款提供资金支持，预计其增信效果更强。
建议关注：保利发展（600048）、滨江集团（002244）、华发股份（600325）、建发股份（600153）、招商蛇口（001979）、金地集团（600383）、万科A（000002）、新城控股（601155）
4.国金证券
核心观点：民营房企获支持发债，主旨或在保交楼。
需要注意的是，并非所有民营房企都能享受利好，本身基本面销售情况较好或拥有优质抵押物的民营房企获支持概率更大。同时，当前民营房企面临的主要困境是销售下滑回款减少，支持发债很难解决其资金压力的根本来源，监管支持民营房企发债更多目的或是保交楼。
此次交易商协会表态中资金支持由人民银行提供，且方式更多样，规模可达2500亿元，后期或有扩容，支持力度较之前有所加大。目前信贷、债券融资均有相关支持措施出台，对于“第三支箭”股权融资的支持或可期待。
建议关注：建发国际集团（1908.HK）、绿城中国（3900.HK）、滨江集团（002244）、保利发展（600048）、中国海外发展（0688.HK）
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