智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,1月信贷投放创历史新高,体现了政策成效逐步落地和信贷需求的同步改善,金融先行驱动宏观经济修复。板块投资而言,信用风险缓释从预期阶段到验证阶段,地产修复进行时,融资数据改善中,该行预计银行板块将延续修复趋势,修复空间是自变量,修复时间是因变量。春节提前背景下,该行预计2-3月信贷仍将乐观,预计今年1季度新增信贷规模中枢9万亿元,占全年额度40%以上。

事件:中国人民银行公布,2023年1月新增社融5.98万亿元(同比少增1,959亿),余额同比增速9.4%,新增人民币贷款4.9万亿元(同比多增9,227亿元),M2同比增速较上月上升0.8pct至12.6%。


(资料图片仅供参考)

中信证券主要观点如下:

社融:信贷增量创历史新高,债券融资仍为主要拖累。

1)实体贷款投放积极,1月对实体经济投放的人民币贷款新增4.93万亿元,同比多增7,308亿元,开门红时点下,需求回暖、政策面积极、信用债替换等共同推动信贷创单月增量历史新高。

2)债券融资仍为主要拖累,当月企业债券和政府债券净增量1,486/4,140亿元,分别同比少增4,352/1,886亿元,政府债受制于月初疫情高峰及春节因素发行节奏偏缓,而信用债融资市场仍处修复进程且上年为高基数有所拖累。

3)未贴银承同比少增,当月未贴银承新增2,963亿元,同比少增1,770亿元,该行推测主要因为票据新规下,开票审核趋严,且期限不得超过6个月,企业开票意愿下降。

信贷:企业贷款总量与结构同步向好,居民贷款仍待修复。

央行口径下,2023年1月人民币贷款投放新增4.9万亿元,同比多增超9,000亿元,大幅高于Wind一致预期的4.08万亿元。拆分来看,

1)对公端:贷款规模和结构同步向好,1月对公贷款增加4.68万亿元,其中中长期/短期贷款分别新增3.5/1.5万亿元,对公贷款总量、中长贷和短贷单月增量均创历史新高,中长贷高增体现政策成效逐步落地,短贷乐观体现小微企业生产经营逐步活跃。

2)零售端:高基数下仍待修复,1月零售贷款增加2,572亿元,同比仍少增近6,000亿元,显示地产销售仍在修复中。

存款:一般性存款高增,非银存款亦高增。

1)一般性存款积极高增,2023年1月一般性存款增长5.48万亿元,同比大幅多增1.47万亿元,分结构来看,因春节前企业集中发放薪酬等因素影响,居民存款高增6.2万亿元,同比多增7,900亿元,理财延续回流亦有贡献;而企业存款下降0.7万亿元,同比少减6,845亿元,主要受益于当月信贷积极投放带来的存款派生。

2)非银存款亦高增,1月非银存款增长1万亿元,同比多增1.2万亿元,一方面反映年初流动性较为宽松;另一方面亦体现部分理财资金向同业存单等品种迁徙。

展望:预计1季度新增信贷中枢9万亿元,社融增速有望修复。

1)信贷:春节后复工复产稳步推进,实体融资需求持续改善,叠加政策面延续积极,该行预计后续月份信贷投放保持较理想水平。

2)债券:一季度以来,政府债券发行计划较为积极,但2023年1月受制于前期疫情过峰及春节因素发行相对偏缓,后续月份或将补齐,此外信用债融资市场亦处于修复进程。综合以上因素,该行预计后续月份存量社融增速中枢或将步入修复阶段。

推荐内容