油和水总是难以相容,这在“三桶油”身上尤其明显。


(相关资料图)

“股神”巴菲特持续增持西方石油(OXY.US),但西方石油当前的市盈率也就5倍左右,反映投资者给予西方石油的估值是期望五年可以回本,对比于一般意义上的上市实业企业10倍左右为合理估值,投资者对于石油股或更多寄望于短期收益,尽快回本——尽管油价这两年持续高企。

“三桶油”中国石油(00857.HK,601857.SH中国石化(00386.HK,600028.SH中国海油(00883.HK,600938.SH的情况也是一样。

“三桶油”近日先后公布了2022年全年业绩,得益于油价高企,除了以贸易和炼油业务为主的中石化业绩表现欠佳外,中国石油和中国海油继续实现强劲的收入及利润增长。

中国石油的2022年全年收入同比增长23.90%,至3.2万亿元(单位人民币,下同),扣非归母净利润同比增长71.70%,至1,708.97亿元。中国海油2022年收入同比增长71.56%,至4,222.3亿元,扣非归母净利润更按年增长105.73%,至1,402.5亿元。见下表。

虽然这几年的业绩不错,但“三桶油”的估值也没见大的改进,从“三桶油”的A股合计市值与2022年合计净利润计算可得,其平均市盈率只有7倍,H股平均市盈率更只有4.7倍。

但是需要注意的是,“三桶油”在实现强劲业绩增长的同时,并没有忘记回馈股东。

中国石油2022年现金分红高达773.41亿元,比2021年的414.76亿元还高出86.47%;中国石化的2022年现金分红为每股0.355元,还斥资41.79亿元回购股份,回购加现金分红合共达469.3亿元;年内在A股上市的中海油,于2022年合共派息690.21亿港元,并于9月和10月在港交所回购及注销股份7069.2万股,涉资6.93亿港元,合共回馈股东611亿元人民币。

见下表,比较它们回馈股东的资金规模与市值规模,为股东带来的回赠可谓十分丰厚,A股的股息收益率约达7%,H股更达到9%以上。

油价维持在高位水平,并没有提升投资者对于石化能源前景的信心。这是因为,现在的高油价可能是暂时的。

原油、成品油等商品价格走势与钢铁、原铝等一样,直接受供求关系影响。短期而言,由于OPEC+减产计划持续,加上美国页岩油开发项目进展未加速,供求关系处于一个微妙的平衡状态——OPEC+拥有较大的定价话语权,通过调节供应来将油价维持在一个较高的水平。

但是这一平衡很脆弱,任何供、求方的变动都会带来价格的波动。

从更长远来看,基于全球气候变化以及能源供应的忧虑,世界各国都在想办法发展新能源,以摆脱对石化能源的依赖,因此石化股并不获长远看好,这也是股市对能源股普遍给予单位数估值的原因。

即使有“股神”资金的拼命加持,“资金”的加注就是无法改变“油股”的状态。于是,全球能源股纷纷谋求转型——化身“新能源”大使,摆脱“油腻”。

“三桶油”也不例外。

主要从事离岸海上油田勘探与开发的中海油,努力推进海上风电业务,首座深远海浮式风电平台“海油观澜号”主体工程完工,并已正式启动蓬莱分散式风电项目,谋求凭借其在海上油气勘探的优势上,发展海上风电业务,加快油气产业与新能源的融合发展。

中国石油将持续优化海上风电、碳捕获与存储(CCS)/二氧化碳捕集(CCUS)、气电发展规划,加快推进新能源基地建设,全力参与“沙戈荒”大基地和深远海风电大基地项目建设,加强绿点、地热、氢能等项目布局实施。

中国石化则布局氢能、光伏、充换电业务,投运国内首个百万吨级二氧化碳捕集(CCUS)示范项目,组建国内第一家碳全产业链科技公司等,还计划打造出“中国第一氢能公司”。

从这些举措可以看出,“三桶油”都在努力地摆脱“油腻”的传统形象,期望在未来的新能源发展中,成为主导运营商,或许将有利于其未来的估值。但是短期而言,鉴于其主要的收入仍来自石化燃料,其恐怕仍难以摆脱“石化”股的形象——周期性、利润波动大。

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