中国网财经10月20日讯(记者 鹿凯)数据显示,10月以信托公司为原始权益人的资产证券化(以下简称:信托ABS/ABN)出现小幅上涨。截至19日,本月推进信托ABS数量已达18单,高于9月全月的13单,拟发行规模达894.1亿元。


(资料图片仅供参考)

市场发行方面,尽管近期信托ABS申请数量明显增量,但从今年以信托受益权为底层资产的企业ABS和ABN发行情况来看,今年信托ABS整体表现并不乐观。

本月项目推进提速

10月19日,上交所官网显示,“中信建投耘睿5号第1-10期资产支持专项计划”项目状态更新为“已受理”。该产品拟发行金额为30.00亿元,产品原始权益人为外贸信托、中航信托、厦门信托。

同日,深交所官网显示,“申万宏源-五矿信托马安1-10期资产支持专项计划”项目已显示“已受理”状态。该产品发行金额为50亿元,产品原始权益人为五矿信托。

据中国网财经记者不完全统计,今年10月以来,上交所与深交所更新进度的信托ABS有18笔。从更新状态来看,有5笔已通过,4笔已反馈,1笔已终止;从金额来看,9笔“通过”和“反馈”的ABS涉及金额达293.95亿元,涉及企业包括外贸信托、中航信托、云南国际信托有限公司、厦门信托等。

从具体企业来看,仅五矿信托一家就累计申请超80亿元。交易所信息显示,有五矿信托作为原始权益人申请的两款ABS产品均已受理,一款已反馈,累计发行金额为130亿。据悉,ABS申请多为储架额度,即一次审批通过后、数年内逐步发行,这也在一定程度上解释了,为何ABS申请与发行表现,会出现不完全同步情况。

某金融机构ABS资深人士分析认为,近年来,信托公司加速布局资产证券化业务,主要有两方面原因。一方面是,基于资金信托新规的监管要求,信托公司通过ABS业务模式,能够实现非标资产转标。另一方面则是,在资产收益率下行的市场背景下,信托公司要从之前向投资人非标募资转为向标准化的资本市场募资,进而降低资金成本。

据记者了解,目前中国资产证券化产品主要包括信贷资产证券化(信贷CLO)、企业资产证券化(ABS)、交易商资产支持票据(ABN)和保险资产证券计划。信托公司参与资产证券化产品多为ABS和ABN,在信贷CLO业务里,信托作为SPV通道,收费基本上是万分之一到万分之二左右。如果是主动管理的ABS或ABN产品,优先级发行率多在3%以上。

优先级发行利率在“3”左右徘徊

据中国资产证券化分析网(CNABS)数据显示,以原始权益人为云南信托的,西南证券丰禾1号资产支持专项计划为例,优先A1级发行利率3.1%、优先A2级同样为3.1%、优先A3级为3.4%,次级发行率则为5%。原始权益人为中航信托的,国联创享1号3期资产支持专项计划,优先A1级发行利率为3%、优先A2级3.4%,次级发行率则为12%。而从历史数据来看,信托ABS发行利率,优先级最高曾达到7%左右。

“信托ABS的利率下降,一方面是受市场利率整体下行的影响,另一方面由于信托公司旗下的信托底层资产相对较优、历史逾期情况好于其行业,再加上其作为金融企业的融资属性,使其产品更受合格投资者青睐。”一位业内专家表示。

同时,作为信托资产证券化另一重要载体信托ABN,其发行利率表现略优于信托ABS,优先级发行利率多在5%左右。另外,尽管前值发行利率普遍走低,信托ABS和ABN发行情况,均不理想,均无具体统计发行情况统计;据CNABS推测,今年预期发行的信托ABS应为26单,信托ABN应为5单。

对于信托ABS发行普遍遇冷一事,金融分析员廖鹤凯表示,由于市场整体信用水平也处于动荡期,再加上房地产市场不景气,导致与之相关的信托受益权回报不理想,从而导致了与之相关的ABS规模大降。

另外,记者通过对比发现,在资产证券化产品的交易结构中,为优化产品信用评级,促进ABS发行;除外部评级外,发行人通常会通过内部增信方式,提升评级。但随着内部增信机制使用,也将导致ABS交易结构变化,从而直接影响到相关资产的次级厚度。

次级增厚产品占比较高

资料显示,ABS产品一般是分为优先、夹层和次级三个不同层次。在兑付的时候,首先兑付优先级,其次会兑付夹层,夹层风险比较适中;最后是兑付次级,次级风险最大,期限也是最长,一般会和整体资产证券化产品的期限保持一致。

对于信托ABS来讲,由于其发行主体一般都具有较高信用评级,通过分层方式实现内部增信作用不大,但其次级厚度(次级资产占总资产比例)与整体资产证券化产品是否出表却有较大关系。

ABS分层后将基础资产做切分,通过出售切分后的大部分资产,仅保留一部分次级资产,可以实现会计意义上风险报酬的转移,从而完成整体基础资产出表。一般情况下,不出表ABS产品,次级厚度一般在5%左右。

出表型ABS产品,次级厚度相对比较厚,一般来说占比在8%-20%左右,甚至再厚一些,可能会接近30%比例,该比例一般由评级机构来确认。CNABS统计数据显示,目前信托ABS次级厚度在5%-15%之间产品约占56.25%,更接近于出表型ABS产品表示;信托ABN次级厚度在5%以下产品占比为40.63%,则更符合不出表ABS产品表现。截至目前,信托ABS存量规模约为913.21亿元,存量信托ABN规模约为273.80亿元。

一般情况下不出表的产品,次级都是由发行人或者发起机构自持的。但是出表型ABS产品,如果涉及出表基础资产,次级部分要对外出售,具体出售的比例要以会计师认定为准,而这会在一定程度上都会增加资产证券化复杂度。

对此廖鹤凯表示,尽管信托ABS次级厚度有所提高,但ABS市场经过一段时间的运营,对ABS次级运行稳定性逐步认可同时,其也取得不错收益,市场对ABS次级的信心显著增强。同时,由于次级可以设置预期期间的收益率,或者设置成为一次性获得剩余的所有收益;这就使虽然次级档的收益率确实交稿,但融资企业或者发行人可以通过提前精算现金流,并且设置超额的资产服务费等形式,来限制次级实际收益率,从而降低整体融资成本。

推荐内容