天风证券股份有限公司孙谦近期对新宝股份进行研究并发布了研究报告《汇兑增厚业绩，内销增速超预期》，本报告对新宝股份给出买入评级，当前股价为16.17元。

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新宝股份(002705)

事件：公司公布22年三季报。22Q1-Q3，公司实现营业收入107.18亿元，同比+0.13%；归母净利润8.44亿元，同比+41.84%；扣非归母净利润9.32亿元，同比+75.83%。其中22Q3：公司实现营业收入35.91亿元，同比-11.54%；归母净利润3.57亿元，同比+27.42%；扣非归母净利润4.39亿元，同比+79.58%。

自主品牌超预期，外销承压：分业务来看，根据我们的拆分，公司Q3内销同比+58%，外销同比-25%。内销方面，公司自主品牌增速超预期，我们认为其中东菱品牌发力抖音新兴渠道，叠加低基数因素增长向好（摩飞/东菱抖音渠道Q3GMV同比分别为+22%/+318%）；而百胜图品牌则受益于咖啡机行业发展，实现较好增长（Q3百胜图天猫+京东GMV同比+203%）。外销方面，受海外宏观环境影响二季度以来小家电需求转弱，公司外销增速承压。

产品结构改善叠加汇兑增厚业绩：利润端：2022年前三季度公司毛利率为20.36%，同比+2.82pct，净利率为8.25%，同比+2.5pct；其中2022Q3毛利率为23.75%，同比+6.53pct，环比+3pct，净利率为10.41%，同比+3.4pct。内销自主品牌增速提升，同时外销代工业务增速承压带来公司销售结构改善。费用端：公司2022年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.98%、5.23%、3.17%、-2.72%，同比+0.02、+0.19、+0.35、-2.82pct；其中22Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.28%、5.35%、3.35%、-4.54%，同比+0.86、+0.52、+0.62、-4.11pct。财务费用率同比下行主要受益于人民币贬值，公司前三季度汇兑损失同比减少3.14亿元，远期外汇合约投资收益及公允价值变动收益同比减少1.63亿元。

投资建议：公司内销自主品牌强势增长，外销代工业务受海外宏观环境影响短期增速承压，但后续我们认为有望逐步企稳。利润方面则受益于原材料成本下行、汇率贬值等因素而逐步释放弹性，后续外销ODM与内销自主品牌品类拓展或可进一步增厚盈利能力，增长可期。根据公司三季报情况，我们下调公司外销收入增速并上调公司内销收入增速，上调销售费用率并下调财务费用率，预计公司22-24年归母净利润为11.6、13.5、14.3亿元（22-24年前值为11、12.3、13.5亿元），维持“买入”评级。

风险提示：新品销售不及预期，原材料价格上涨风险，海外需求不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利11亿，根据现价换算的预测PE为12.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为25.57。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新宝股份（002705）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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