浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,陈建宇近期对成都银行进行研究并发布了研究报告《成都银行2022年三季报点评：高成长性延续，不良优中更优》，本报告对成都银行给出买入评级，认为其目标价位为18.37元，当前股价为14.26元，预期上涨幅度为28.82%。

成都银行(601838)

投资要点

(资料图片仅供参考)

成都银行 22Q3 利润同比高增 32%，高成长性延续，资产质量优中更优。

数据概览

成都银行 2022Q1-3 归母净利润同比增长 31.6%， 增速环比 2022H1 提升 0.1pc；营收同比增长 16.1%，增速环比下降 0.9pc； ROE（年化） 18.5%，同比提升2.2pc； ROA（年化） 1.07%，同比提升 9bp； 2022Q3 末不良率 0.81%，环比2022Q2 末下降 2bp，拨备覆盖率 498%，环比上升 24pc。

高成长性延续

22Q1-3 成都银行归母净利润同比增长 31.6%，增速环比 2022H1 微升 0.1pc；营收同比增长 16.1%，增速环比下降 0.9pc。

驱动因素来看： （ 1）主要支撑因素： ①非息拖累消退。 22Q1-3 非息收入同比增长 13.9%，增速环比提升 2.9pc，归因主动把握债市行情， 22Q1-3 其他非息增速环比提升 1.8pc 至 8.7%。 ②减值贡献加大。 22Q1-3 减值损失同比下降 15.8%，降幅环比 22H1 进一步扩大 3.7pc。 （ 2）主要拖累因素：息差拖累加大，归因基数效应影响。 成都银行 22Q3 单季息差（期初期末，下同）环比 22Q2 持平于 1.98%，而 21Q3 息差环比 21Q2 提升 14bp。展望未来，受益于成都地区强劲的经济增长动能，和区域疫情影响的消退，成都银行全年盈利有望继续高增。

息差环比企稳

22Q3 成都银行单季息差环比持平于 1.98%，归因负债成本率下行，叠加负债增速快于资产，对冲资产收益率收窄影响。

①资产端： 22Q3 资产收益率环比下降 6bp 至 4.09%，主要归因 LPR 降息带动贷款利率行业性下行，叠加疫情导致零售投放动能走弱。 22Q3 末零售贷款环比增长 1.6%，增速较总贷款慢 1.3pc。 ②负债端： 22Q3 负债成本率环比下降 2bp 至2.22%，判断是由于成都银行主动压降高成本存款，带动存款成本率下行。同时，成都银行 22Q3 负债增速快于资产增速，支撑整体息差企稳。 22Q3 末测算的付息负债余额环比增长 1.2%，增速较生息资产快 2.1pc。 展望未来，随着疫情影响的消退，贷款投放动能有望增强，支撑息差保持平稳。

不良优中更优

2022Q3 末成都银行不良率、关注率环比分别下降 2bp、 8bp 至 0.81%、 0.42%，资产质量表现非常优异。拨备方面， 2022Q3 末成都银行拨备覆盖率环比提升 24pc至 498%，拨备水平充足。

盈利预测与估值

成都银行 Q3 基本面表现强劲，盈利高成长性延续、资产质量十分优异。 预计成都银行 2022-2024 年归母净利润同比增长 31.63%/21.96%/21.10%，对应 BPS14.95/17.47/20.52 元。 现价对应 PB 估值 0.95/0.82/0.69 倍。目标价 18.37 元/股，对应 2022 年 PB 1.23 倍，现价空间 29%。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券邵春雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利98亿，根据现价换算的预测PE为5.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级20家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为20.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，成都银行（601838）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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