市场情绪又下去了。很显然，市场又困惑了。
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上周五，我们发文章讲，目前市场对宏观政策预期出现混乱，投资者开始困惑：财政政策和货币政策，是不是要转向了？
里面有一个判断，认为是毋庸置疑的事情。但是，很明显，市场现在没那么坚定了。
看几个新闻：
1、11月21日，卫健委一下子发布4份文件。
不用看文件具体内容，就能够猜得出来，全是一些针对当下的一些所谓解决办法。
大家都知道，这不是问题的关键。问题的关键是，地方执行的意愿和决心。
2、11月21日，人民日报发布文章：
这啥意思？
即不让紧，不让一刀切，又不让松，不让躺平，以现在那些人的能力，精准防控的标准定太高，没法干。
3、11月21日，YQ真实情况，及地方执行情况。
4、近期人民日报评论文章：
很明显，一直在提醒，别一下子放松了，别一下子“躺平”了，这个节奏太快了。
各位再结合自己当地的实际情况，大家是不是有点困惑了？到底是松没松？
从这几天的情况，我们就可以做出判断，这个宏观政策的转向，绝不是一劳永逸。
更像房地产调控那样，大的基调之下有小的变化，并因此引起小的周期波动。
具体是怎么变化的呢？
这个政策波动周期，跟其他因素不一样，它是根据传播的风险进行调整，而传播风险又跟季节密切相关。
根据属性，冬季的传播风险相对较大。
所以，对于未来市场来说，这个政策的变动，仍然是最大的风险来源之一，影响着市场预期。
第二个风险来源是什么呢？流动性风险。
因为季节效应，年末总是容易出现流动性风险。
比如，2021年12月15日，为了促进融资成本下降，央行就宣布全面降准0.5个百分点，相当于释放1.2万亿流动性。
今年啥情况呢？
11月21日，央行公告称，2022年11月21日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。
也就是说，1年期和5年期LPR利率均保持不变，降息预期再次落空。
从8月份降息以来，市场上一直都有央行再次降息、降准的声音。
理由有很多：
1、当前，5年期以上LPR与30年MBS利差，处于历史较高的区间。从套息交易的角度，央行降息的理由也成立。
2、监管层一直要求放松地产融资限制。
比如，2022年11月21日，央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作，都提到了要解决房企融资问题。
既然支持房地产，那么放松流动性也符合逻辑。
但是，监管层也一直没有兑现这个预期。
这说明什么？当下央行的货币政策，其实相当谨慎，宽松的门槛不像5月份-8月份时那么低了。
当然，最重要的逻辑是，在取消经济增长目标之后，年内财政政策扩张、货币政策扩张的必要性都下降了。
如果说货币政策边际收紧，那么其实从8月份，货币政策就开始“转向”了。
8月份意外降息，是货币政策的转折点，从实际上的“货币扩张”转向为“货币中性”。
目前，央行通过结构性货币政策工具，维护日常资金状况，控制好MLF、逆回购等工具的规模，从政策上看，货币不放太松，也不收太紧。
因此，我们判断，接下来相当长一段时间内，央行的货币政策都将维持这个基调。
央行的立场，我们清楚了，再看接下来年末流动性的情况。
上周，债券市场发生踩踏，央行也紧急出手相助，净投放1230亿元流动性。
这个现象就是说明，当前市场上，流动性确实有点偏紧。
当然，背后的逻辑是，今年前三季度，财政政策在支撑流动性。
途径是：今年以来财政存款的拨付，并非来自政府债券融资扩张或财政收支增大，而是以央行上缴利润等方式，拨付前期累积的资金结余。
四季度以后，财政由支持流动性转为，“吸血”流动性。
主要原因就是，国有大行承接了大量专项债和政策性银行债，并于10月下旬密集发行。
所以，市场上的流动性，都被专项债和政策性银行债券吸走了。
结果就是，银行间市场的流动性，相对紧张。
所以，流动性基本状况已经清楚了，当下市场上流动性确实偏紧，但是央行释放流动性的门槛又提升了。
这种组合就容易导致：流动性冲击市场。
第三个风险就是，地缘政治风险。
美国中期选举结束了，民主党失去了众议院，佩洛西宣布将于2023年1月份正式辞去议长职务。
11月15日，美国共和党众议院领袖的凯文·麦卡锡，获得党内提名成为新一任众议院议长候选人。
也就是说，麦卡锡很可能会成为美国三号人物。
新官上任三把火：1、对内。
麦卡锡表示会对佩洛西和拜登展开调查，比如涉嫌诈骗、洗黑钱、逃税等等。
另外，共和党控制众议院，这会让拜登成为坡脚总统，各种政策都难以推进，甚至面临被弹劾的风险。
这会让民主党的政策重心，由国内转为国外，因此中美关系首当其冲。
2、对外。
麦卡锡曾表示，如果他担任众议院议长，就立马成立一个调查委员会，在经济和军事上与中国展开竞争。
鉴于共和党一贯的政策风格，，麦卡锡也可能会效仿佩洛西，在我东南沿海掀起风暴。
这样一来，就意味着我们的底线就一再失守，美国众议院形成规律后，更是麻烦。
这将导致非常严重的后果，比如中美断交等等。
总结一下，目前影响市场的主要是，YQ防控政策微调，流动性冲击随时会再出现，而“麦卡锡风暴”则是今年年底或明年年初的“黑天鹅”事件。
