财联社2月27日讯（编辑 李俊）信用风险管理对市场机构尤为重要，随着需求持续增加，信用风险缓释工具交易规模稳步增长。据银行间市场交易商协会数据统计，2022年信用风险缓释工具交易338笔，名义本金总计530.64亿元，笔数和名义本金分别同比增长42%和42.8%。

信用事项决定机制形成，搭建双层议事架构

值得注意的是，随着近年信用债违约事项频出，交易双方因信息不对称以及风险承受能力不同，围绕着信用事件、承继事件发生与否及发生时间等问题常有分歧产生，甚至对结算和对冲效果产生影响。

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为促进信用风险缓释工具发挥信用风险分散分担作用，完善产品配套机制，近日中国银行间市场交易商协会发布《中国银行间市场信用风险缓释工具交易信用事项决定规程》（以下简称《规程》）。

《规程》搭建“决定小组+复议会议”的双层议事架构，以绝大多数投票通过为决策规则。其中，决定小组由具备代表性的CRM市场机构组成，针对信用事件、承继事件等关键事项需经80%及以上机构表决通过。

交易商协会表示，信用事项的决定机制在仲裁、诉讼等争议解决渠道之外，是依托自律组织搭建由市场机构组成的决定委员会，对信用衍生产品交易中涉及的信用事件、承继事件等事项进行集体讨论、统一判断的市场化安排。

相较仲裁、诉讼，信用事项决定机制更为快速，能更好满足金融市场交易的高效性要求。值得一提的是，信用事项决定机制不仅可作为交易双方产生争议的解决机制，也可以根据双边约定作为固定流程环节。

另外，《规程》将适用范围划定为，包括但不限于信用违约互换（CDS）、信用风险缓释合约（CRMA）、信用风险缓释凭证（CRMW）、信用联结票据（CLN）以及以相关指数为基础的产品的交易。

主力产品CRMW，支持民企有侧重

值得注意的的是，在上述品种中，信用风险缓释凭证（CRMW）是信用风险缓释工具的主力产品，2022年创设178笔，268.05亿元，名义本金占全部CRM交易比重51%。

同时，CRMW支持债券发行创设134笔、240.16亿元，挂钩民企债券有37只，占比21%，名义本金56.09亿元，累积支持109.60亿元债券发行。值得一提的是，其中6笔CRMW支持新城控股、大连万达、美的置业等3家民营房企发债30亿元，有效发挥了为民营房企融资纾困的示范效应，而在2022年5月之前，CRMW标的主体并无地产企业。

据WIND数据显示，目前尚未到期的CRMW中，标的主体为民营企业的有59笔。其中，民营房企8笔，涉及主体为美的置业、旭辉集团、新城控股、碧桂园和大连万达。

（数据来源：财联社整理）

另外，CRWM对民企的支持侧重于化工，金属、非金属与采矿，工业等行业，存续有凭证35笔，发行主体评级均在AAA、AA+级。这类行业具有周期性较强、易受行业景气度影响的特点，较国企而言或处于产业链中游、议价能力相对较弱。

（数据来源：财联社整理）

有市场人士表示，对于民营企业发行人来说，CRMW的增信效果与发行主体自身资质紧密关联，尤其是对于民企中经营基本面有瑕疵的主体，CRMW或仅能起到锦上添花的效果，无法做到雪中送炭。

对于投资者而言，中债信用增进曾表示，信用风险缓释凭证与债券联动发行可同时满足低风险偏好与高风险偏好投资者的个性化需求。一方面传统低风险偏好投资者通过购买缓释凭证扩大了可投资品种范围，另一方面高风险偏好的投资者可以加大配置力度，通过扩大有效投资规模，缓解民营企业发债困难，降低其发债成本。

（财联社 李俊）