无惧通胀和强美元，美国零售商沃尔玛（WMT.US）公布了一份让市场满意的季度业绩，股价大涨6.54%，收报147.44美元，市值4002亿美元，而当天道琼斯指数（DJI.US）当天仅上涨0.17%。

【资料图】

截至2022年10月31日止的2023财年第3财季，沃尔玛的季度收入同比增长8.7%，至1528亿美元，按固定汇率计算则按年增9.8%，至1543亿美元，高于分析员一致预期的1477.5亿美元。

其中，占总收入69%的沃尔玛美国业务净销售额同比增长8.5%，至1048亿美元，同店销售增幅为8.2%，客单价增加6.0%；分部毛利率下降了77个基点，主要因为低价品类占比增加以及大件商品折扣扩大。

占沃尔玛收入比重17%的国际业务，第3财季净销售额（按固定汇率计）同比增长13.3%，至268亿美元，但毛利率下降131个基点，主要因为销售旺季与去年同期的差异，以及低利润业务增长迅猛，包括海外市场的山姆会员业务和中国的电商业务。

值得留意的是，中国的电商销售增幅高达63%，占了沃尔玛在中国净销售额的41%。中国发达的电商业务带动了沃尔玛国际的线上营销增长。2023财年第3季，沃尔玛国际的线上销售占比达到20%，带动了整个集团的线上销售占比增至13%。

季度毛利率按年下降89个基点，至23.7%，主要因为品类组合变更，例如更趋向于利润相对较低的杂货，增加折扣亦对毛利率构成压力，利润率较低的山姆和中国电商业务的占比大幅提高，以及与去年同期相比的旺季日期变更。

第3财季股东应占亏损为17.98亿美元，相较去年同期为净利润31.05亿美元。期内账面转盈为亏，主要因为与了结阿片类诉讼有关的33亿美元支出。

扣除这些非持续性项目，沃尔玛的第3财季经调整经营溢利按年增长4.6%，至61亿美元（固定汇率）；经调整每股盈利为1.50美元，高于去年同期的1.45美元，也高于分析师的预期1.32美元。

从全球来看，第3财季沃尔玛的整体库存量增加了13%，其中沃尔玛美国增加12.4%（相比之下上个财季的增幅高达26%），国际市场增加2.3%。

管理层提到，第1财季时沃尔玛美国的库存量增幅最高，主要因为供应链和货物未按时交货的问题导致了库存大增，第2财季有所改善，而到第3季，虽然库存增加12.4%，但商店的仓库是满的，也就是说，库存已在供应链中取得均衡，而现在已经在商店里。

另一方面，库存金额增加了，但约有70%，或四分之三，是因为通胀，剩下的原因是因为去年同期的低库存。所以虽然库存量在增加，但是属于改善。

除了业绩超越预期外，中短期前景的正面预期也给予沃尔玛获取投资者欢心的机会。

上调第4财季展望

沃尔玛上调了第4财季的业绩展望。

预计其第4财季综合净销售额增幅约为3.0%，包含了13亿美元的汇兑亏损影响，其中美国业务的可比商店销售额（扣除燃料成本）增幅或约为3.0%。

第4财季的经调整每股盈利或按年下降3.0%-5.0%。

由于第3财季的业绩增长强劲，沃尔玛亦上调了截至2023年1月末止的2023财年全年业绩预期：

综合净销售增幅或约为5.5%，不考虑去年同期出售业务影响，综合净销售额增幅或约为6.5%，强美元带来的负面影响或在41亿美元左右。沃尔玛美国的可比商店销售增幅或约为5.5%。

另外，沃尔玛将综合经调整经营溢利的全年降幅由之前的-9.0%-11%，下调为-6.5%-7.5%，以反映第3财季出乎意料的强劲利润增长。全年经调整每股盈利或按年下降6%-7%，不考虑出售资产的影响，经调整每股盈利或按年下降5.0%-6.0%。

加码回购也甚得人心

2023财年的前三季，沃尔玛的经营活动产生自由净现金流入157亿美元，资本开支用了121亿美元，自由现金流为36亿美元。

年初至今，沃尔玛合共派息46亿美元，并以87亿美元进行股份回购，合共向股东回馈收益133亿美元，相当于其当前市值4002亿美元的3.3%。

沃尔玛在公布第3财季业绩之后，又授权了一项200亿美元的股份回购授权，加上10月末第3财季结束后还剩下的19亿美元回购额度，意味着沃尔玛接下来还有可能在回购219亿美元，相当于其当前市值的5.47%，较美国联邦基金利率4%高出1.47个百分点。

总结

总括而言，沃尔玛截至2022年10月31日止的第3财季业绩超越预期，其中主要市场美国仍然保持强劲增长，是推动其表现的主要原因。尽管中国的电商销售发展迅猛，但由于国际业务占比仍相对较小，加之利润率要低于其美国市场，美国业务仍是决定沃尔玛中长期业绩表现的主要因素。

在美联储接连加息以缓和通胀的压力下，若消费力遭到削弱，沃尔玛受到的影响也会更大。此外，强美元或也局部抵消其国际业务的强劲增长。