作者|戴险峰

(资料图片仅供参考)

海外宏观对冲基金经理、看懂APP专家（TA已经入驻看懂APP小程序)

编者按：戴险峰博士是在美国供职的宏观对冲基金经理，有着丰富的理论和市场经验，曾经在国内主流基金公司担任基金经理。现在，戴险峰博士每周都会写一个市场周报，在经过他允许之后，《看懂经济》将每周刊登他对于全球市场的观点，请他带来离华尔街最近的一线市场思考。

A.摘要

鲍威尔把事情破坏了。他在一个假想的点状图中给出了一个更高的终端利率。

因此，我认为美联储在12月的会议上将加息50个基点，并将最终利率上调至5%。

这样，他们在12月后之后还有75个基点的加息空间。他们慢慢地去加。

这也意味着，从9月到12月，它们的实际上形成的加息幅度将远高于它们操作的200个基点(9月、11月和12月的75、75和50个基点)的加息。

点阵图已经成了事实上的美联储对未来行动的指引。美联储在点阵图中将最终利率提高150个基点左右，会导致市场对加息做出更为强烈的反应——9月份议息会议后的市场反应已经证明了这一点。

不过一切仍取决于通胀如何演变。如果明年通胀出于某种原因失控，最终利率可能会大幅上调。

但在今年剩下的时间里，通胀仍会处于逐渐放缓的趋势，尽管通胀水平依然让人不安。

从这个意义上说，12月份确实可能成为市场一直希望看到的“拐点”——未来的加息路径在光天化日之下清楚地摆在那里，美联储也没有变得更为鹰派。

就市场表现而言，中国也扮演着重要角色。

上周五就展示了这一点。

上周五，源于市场对中国重新开放的猜测/预期。中国如果重新开放，将会提振全球经济活动，从而提振大宗商品和风险情绪。但这将给美联储带来困难——通胀压力将会上升，金融状况将会放松。而且鲍威尔刚刚说了终端率会更高。

由于这些因素，周五的时候股票上涨，美元下跌，黄金上涨，大宗商品上涨，利率上升。市场的反应很大，为我们提供了观察未来可能会怎样走的一个窗口。

上周五，各个资产都有其特定的驱动因素。经济增长推动了股票和大宗商品的上涨。风险情绪的改善驱使美元下跌。美元推动金价上涨。增长、大宗商品和风险情绪改变了对美联储的预期，因此推动了利率的小幅上升。

不过这些事情还有很大的不确定性。截至目前，市场的预期仍然集中在明年春天——冬天并不是开放的理想季节。

因此，我认为上周五只是又一轮波动，而不是趋势。

正因为如此，我仍然对股票有看跌倾向。我会避开股票(S&P)，如果不是直接去做空的话。

目前我仍然喜欢大宗商品。大宗商品价格低迷，主要是来自对需求端的担忧，主要又是因为中国的需求。但大多数大宗商品在供应方面仍有强劲的基本面。而且供应很容易受到事件干扰。对于石油，美国政府还承诺了当油价跌到75美元时，会进行购买来补足战略储备。

我对利率的态度有些——我之前称之为眼中钉。我最初的想法是，美联储将放慢速度，因此会为利率下降提供一些空间。

但美联储在9月份上调了最终利率，并有望在12月再次上调。

尽管我依然认为4.33%可能是10年期国债收益率在近期的峰值，但利率现在的风险要高于一个月前。而且时间距离我上次做判断已经过去一个多月了。

我认为现在断言美元见顶还为时过早。美联储仍在收紧。美国经济仍然更加强劲，美国资产仍然比世界其他地区更具吸引力。

即使全球经济衰退发生，而且即使美联储因此开始降息，美元的避风港地位可能会超过其他考虑因素从而导致美元走强，至少在开始时是如此。

但上周五的市场表现提醒人们，当市场足够低迷时，一些微小事件的刺激都会使得它们产生相当激烈的反应。

我们目前处于的市场环境很困难。市场可能会有挺大的波动，但最终却没有方向。

我认为这种情况下，重要的是要看到全局。全局情况仍然是，美联储有可能最终将全球经济拖入衰退。

立场和主题:

B.美联储的加息之路

美联储希望尽快将联邦基金利率加至紧缩的水平，它已经做到了这一点。

12月份的议息会议，美联储可能会将最终利率提高到5%。

C.市场动态

对中国重新开放的猜测提振了股市和大宗商品。

对中国重新开放的猜测提振了情绪，积极的情绪推动美元下跌。

美元疲软提振了黄金。

大宗商品和积极情绪推动利率小幅走高。利率市场没有和其他市场一起反弹。