财联社10月28日讯（记者 周晓雅 沈述红）进入10月以来，贵州茅台似乎步入新一轮行情回调。截至本周五，该股本月累计下跌27.37%。与此同时，主力资金的净流出也引起市场关注。

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今年三季度末，贵州茅台蝉联公募基金前十大重仓股榜首，持股市值1197.85亿元。与此同时，该股在三季度被公募基金减持149.71亿元，在公募基金减持榜单中排名第五。

深究各基金经理的调仓，各产品在三季度增减持博弈不断。一方面，有基金经理新接管产品后较大幅调整持股组合，贵州茅台被一举买进前十大重仓股；另一方面，顶流基金经理或因被动减持，部分在管产品持仓数减少较多。

展望四季度，机构人士认为，短期仍需要关注资金面的变动，中期来看，随着消费场景的修复，经济逐步企稳，市场对于消费板块的信心有望逐步修复。在刚刚结束的三季报中，不少知名基金经理也阐述了自己对白酒行业的看法。其中，焦巍认为，食品饮料仍是消费里的长坡厚雪，能够长期创造稳定的超额收益，底层逻辑都没有发生变化。

侯昊则在三季报谈到，白酒消费场景的恢复还是需要时间等待，但是大部分白酒企业的现金流和库存水平基本上还是比较健康，批价可能局部有些波动，但不影响大的格局，龙头公司在目前的环境下增长和发展有保证。

多空博弈

今年三季度末，贵州茅台蝉联公募基金前十大重仓股榜首，持股市值1197.85亿元。但与此前的二季度末相比，该股在三季度被公募基金减持149.71亿元，在公募基金减持榜单中排名第五。

虽然遭到减持，但公募基金三季度对该股的多空博弈仍在持续进行。

Wind数据显示，中欧基金旗下的中欧悦享生活是三季度对贵州茅台增持股数最多的主动权益类产品。截至今年三季度末，贵州茅台新进该基金前十大重仓股，持有股数为17.54万股。

作为该基金的基金经理，钱亚风云在该基金的三季报表示，自8月中旬管理产品以来，对组合进行了较大程度的调整。首先降低香港市场的配置比例，其次是均衡组合的行业配置，降低单一个股的持股集中度，最后是尽量挑选风险收益比占优的行业和个股。

跟随其后的是吴渭管理的博时汇兴回报一年持有，三季度增持了茅台14.56万股，增持幅度达到40.32%。该基金在降低了权益仓位的比重，截至三季度末的股票仓位为52.8%，但前十大重仓股合计持股占股票市值的比重达73.36%，属于持股集中度较高的产品。其规模从二季度末的106.35亿元减少至三季度末的96.44亿元。

此外，华安策略优选、东方红中国、交银施罗德新成长、农银汇理研究精选、建信优选成长、安信优质企业三年持有等6只产品在三季度增持贵州茅台股数也超过6万股。

王培和尹为醇共同管理的中欧行业成长、朱少醒管理的富国天惠，以及华安基金旗下的华安安康等3只产品在三季度增持茅台超5万股。

从主动权益基金减持贵州茅台的情况来看，张坤管理的易方达蓝筹精选在三季度减持了贵州茅台20万股，至282万股。不过，该股三季度在易方达蓝筹精选资产净值比例已达到9.92%，临近10%的投资比例上限。如此看来，张坤的减持操作，或属于被动减持。

事实上，和二季度末的627.79亿元规模相比，这只基金三季度规模下降了95.48亿元，剩下532.31亿元。同期，该产品净值下降了15.22%，股票仓位则由二季度末的92.68%增至94.02%。

持股一向较为分散的汇添富绝对收益策略，在三季度也减持了贵州茅台18.28万股，较上季度末减少62.87%。该基金由顾耀强和吴江宏共同管理，目前，贵州茅台占这只产品资产净值的比重为2.54%，依然为其第一大重仓股。

李竞管理的东方红启东三年持有，三季度亦减持贵州茅台12.91%万股，占基金资产净值比重的4.83%，贵州茅台已从此前的第二大重仓股滑落至其第五大重仓股。截至9月底，该产品规模为121亿元，较上季度末的146.83亿元下滑了25.83亿元。

上述产品外，刘彦春管理的景顺长城新兴成长、万建军管理的华安逆向策略和华安研究智选，这三只基金三季度减持贵州茅台的股票数量也达到了10万股以上。

基金经理：短期需关注资金面变动

华南一家大型基金公司研究人士指出，除了受到疫情反复，防疫政策不松以及中秋国庆动销不达预期这些前期已经在股价中反应较充分的原因外，近期酒出现的暴跌，更多与对政策的过度解读以及资金的净流出有关。

在该人士看来，资金主要是两方面，大的资金流出还是来自于外资流出，可以明显看到北上资金流出茅台等龙头股的资金量巨大，是造成板块下跌的重要原因。另一方面，A股近期主线行情围绕“信军医”展开，对稳增长线“房银酒家”资金分流。而政策的解读有来某些“专家”解读的传闻，使得本身脆弱的市场更加恐慌。

他认为，短期仍需要关注资金面的变动，尤其是北上资金对酒龙头的流出对板块带来的短期冲击。“中期来看，随着消费场景的修复，经济逐步企稳，市场对于消费板块的信心有望逐步修复，而基本面看，从三季报看，酒企维持15%的增速在经济下行中仍较为合理，在各板块中具备性价比。”

在刚刚结束的三季报中，不少知名基金经理也阐述了自己对白酒行业的看法。

在银华基金经理焦巍看来，食品饮料仍是消费里的长坡厚雪，能够长期创造稳定的超额收益，底层逻辑都没有发生变化。尽管短期疫情影响叠加经济压力，食品饮料基本面承压，但是中长期他依然看好行业的投资机会。“尤其是后续随着疫情得到控制，经济活动逐步恢复正常，白酒随着经济周期会进入新的增长周期。”

中欧基金经理卢纯青认为，随着疫情逐渐得到控制，复工复产、恢复正常的经济运行和销售生产，企业的基本面逐渐恢复到一个正常经营的水平，她认为，高端消费的景气度持续，看好经济复苏过程中，高端白酒的投资机会。

“全国性次高端品牌在大环境的影响下在前三季度确实存在一些挑战。”招商中证白酒基金经理侯昊认为，白酒消费场景的恢复还是需要时间等待，但是大部分白酒企业的现金流和库存水平基本上还是比较健康，批价可能局部有些波动，但不影响大的格局，龙头公司在目前的环境下增长和发展有保证。

“我们认为龙头公司能够经受住这一轮压力测试的考验，也更能平衡短期增长和长期战略发展的匹配。”侯昊称。