财联社11月20日讯（编辑 陈默）十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：

中信证券：三特征预示修复行情趋势更加明确

当前市场从政策预期博弈阶段步入政策效果博弈阶段，显现出主线不清、高度博弈和快速轮动的三大特征，这反而预示着全面修复行情的趋势更加明确，目前行情正处于政策驱动的上半场，直至经济恢复进入新稳态，才会步入由业绩驱动的的下半场，配置上，建议继续围绕政策受益最明显的三条主线均衡配置。一方面，从修复行情所处阶段来看，随着防疫举措灵活调整，稳地产政策持续发力，经济在逐步寻找新稳态，市场密切关注各地适应“二十条”的过程，不断博弈防疫政策执行效果，同时地产链的恢复节奏高度不确定，围绕地产政策效果的博弈也在持续。另一方面，从行情显现出特征来看，风险偏好全面回暖，活跃资金仓位依旧偏低，做多意愿明显升温，但基本面和行情修复的节奏高度不确定，导致行情初期主线不清，同时修复的大方向又高度明确，导致交易行为高度博弈，存量调仓、增量入场和低仓位滚动交易推动行业板块快速轮动。

(资料图片仅供参考)

华安证券：反弹行情仍在初期

本周在债市利率飙升导致货币政策转向担忧、国内疫情散点多发制约经济修复甚至担忧政策重新从严，以及美债利率有所回升的影响下，市场走势呈现前涨后跌、整体震荡，行业表现呈现防疫相关方向强而新能源热门赛道和出行链弱的特征。市场普遍关心反弹行情是否仍会延续？我们认为本轮行情仅行进至初期，反弹格局不变。一方面利率飙升由于短期流动性冲击所致，当前央行已加大投放，预计后续利率仍将继续回落，货币政策收紧言之尚早；二方面国内疫情散点多发主要和当前冬季时节有关，疫情防控优化措施更多考虑与主流毒株感染特征相适应，不会重新从严；三方面美债利率持续上行目前缺乏基本面支撑，当前仍在反应加息 75bp 预期的降温，预计未来一段时间震荡回落的方向不变。配置上，新能源赛道中长期占优方向不变，建议加大并重视其配置力度；和防疫优化相关的医药领域如医疗器械设备、医药流通，以及具备长逻辑的白酒当前仍有上涨空间；继续看好市场反弹的情绪先行板块券商。

中金公司：积极看待政策边际变化

近期债市波动更多是短期扰动，从历史经验来看，当国内经济增长和信贷需求预期快速改善阶段，较多都伴随着利率的短期快速上行，对于权益市场而言隐含分子端改善的预期，风险偏好可能也在逐步好转。而且我们估算三季度末全市场“固收+”基金的全部持股规模可能约占全部公募基金持股规模的4%-6%，整体赎回压力或较为有限。尽管政策向经济的传导以及经济改善成效仍有待进一步观察，但疫情防控和房地产两大政策变化的信号意义值得重视，市场前期已具备较多的偏底部特征，预期好转的关键在于基本面的修复力度，建议投资者逐步布局。在政策调控、疫情防控、地产调整等因素作用下，中国经济韧性如弹簧持续被压缩，一旦这些因素中某些或全部有所缓解，增长反弹力度可能超预期。

配置建议：政策支持领域可能仍有相对表现。1）预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条、受疫情影响的消费，包括食品饮料、家电、轻工家居等；2）高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、高端制造、军工等；3）股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药、互联网等，配置时机需等待政策预期变化。

海通证券：年内第二波行情进行中

当前市场有两大热议点，一是债市对股市扰动，二是风格是否切换。①债市下跌对股市影响取决于背后逻辑，这次宏观流动性背景未变，债市下跌对股市是小扰动。②银行地产类似12年和14年底的低估低配，但地产基本面趋势和股市微观资金结构不同，这次是轮涨而非风格切换。③年内第二波行情进行中，高景气的成长更优，如数字经济、新能源。

兴业证券：深秋行情蓄力前行

兴证策略发布研报称，近期债市波动对股市实际影响不大，更多是风险偏好的短期冲击。随着政策放松，市场此前对于经济下行、地产风险的担忧正在被化解，市场悲观预期迎来边际改善。从估值、股权风险溢价来看，当前市场仍处于高性价比的底部区域。结构上，继续关注“信军医”、“新半军”、“科创”三条主线。

安信证券：冬日里的小阳春值得期待

近期市场定价围绕三个方面：1、重振内需是必由之路，很明确的是以托底经济为目的的重振内需迹象愈发明显。以托底经济为目的的重振内需迹象愈发明确有利于大盘价值（消费、医药和地产）呈现估值修复。2、在国内疫情居高不下的过程中，疫情相关的定价因子仍会持续，主要集中在医药领域。3、从交易的角度来看，随着美联储加息预期放缓，通胀预期回落，美元指数和美债利率回落，对于铜金（股）的配置价值在提升。在这个过程中，强调政策预期对于A股市场信心的持续支撑作用，这有助于市场提前去反映明年上半年GDP的改善过程，评估的关键落脚点在于居民和企业资产负债表的改善。国内疫情如果能有效控制，基本面预期逐步扭转，市场环境就是相对安全的，冬日里的小阳春值得期待。

华西证券：构筑“圆弧底” 聚焦三条投资主线

压制市场的内外因素均出现积极的变化，其中国内政策方面，防控优化二十条措施落地和房地产领域利好政策密集出台下，内外资对国内经济增长的预期出现改善。当前A股仍处于修复性行情中，但经济基本面的扭转难以一蹴而就，无论是防疫优化还是房地产融资政策，均需要时间来验证政策效果，扎实A股“圆弧底”。具体到行业配置上，聚焦三条投资主线：1）受益于防疫政策优化的可选消费领域，如“白酒、航空、餐饮、旅游酒店”等；2）景气度高的成长类行业，如“新能源”等；3）与“安全、发展”相关的，如“信创、自主可控、中药”等。

中邮证券：震荡汇聚共识 看好市场反攻

近期市场触底反弹后A股震荡偏强，各板块轮动表现，上周医药、传媒、计算机、电子等超跌成长性板块大幅反弹。人民币从贬值到升值，北向资金大幅净流入，大幅加仓前期抛售的消费等价值股。上周受货币紧缩等影响，债券市场波动加大，大量银行理财产品、固收类产品净值下跌大，担心的固收+产品减权益并没有出现，权益市场情绪整体平稳，性价比进一步提升。经济企稳、资金需求增加等信号，都预示着权益市场的回暖，债券不一定步入熊市，股票大概率迎接结构性牛市。

多重利好因素叠加影响下，市场的结构性行情，将继续增强投资者信心，汇聚赚钱效应。市场快速反弹后，有望步入验证期，表现以震荡为主，短暂的犹豫后，会继续强势反弹，持续至明年1月。从行业上看，此次反弹主要为两条主线：将以消费复苏类行业为主，食品饮料、医药等估值低确定性高的品种。其中医药是市场普遍认可的行业，认为持续的时间和空间均客观，消费涉及中产阶级的产品扔有待验证，但低估值和确定成长的品种仍有上涨空间。二是政策显著边际改善的主线，包括地产产业链、传媒、信创、军工等符合政策预期的行业。特别是地产建材、传媒教育等，典型的困境反转，未来行情的空间和时间都值得期待。

民生证券：A股反弹放缓市场仍缺乏明显共识

市场近期开始呈现缺乏共识的特征，投资者仍在基于各自对不同领域的基本面预期进行左侧交易：10 月底以来的三周反弹中，每一周涨幅排名靠前的行业均不相同，而且会经常出现前一周涨幅排名靠前/靠后的行业这一周便垫底/领先的情况：11 月第一周反弹较多的行业有汽车、电新，但第二周排名靠后，11 月第一周房地产表现垫底，但第二周排名第一。本质上，市场这一交易特征说明当下并未形成一个较强的共识趋势，投资者因此选择去布局“低位资产”，甚至最后扩散到了基本面触底还需要时间的电子板块。历史上，市场低位最不缺的就是估值到达自身低分位数的资产。短期来看，从低位修复之后，缺乏共识的市场可能有休整的必要，我们此前对全市场的乐观程度开始明显下降。

华鑫证券：“股债跷跷板效应”大概率再现

央行三季度货币执行报告虽然增加了对通胀的关注和对疫情政策优化后经济的乐观预期，但当前来看通胀仍在低位，对国内货币政策掣肘有限。疫后经济修复任重而道远，随着稳汇率的成效进一步显现，货币政策重心仍是巩固经济修复基础，为实体经济提供流动性支持，降准降息值得期待。2013年“钱荒”影响下的“股债双杀”较难重现。当前央行还在积极投放流动性，监管和货币政策均未转向，和2013年“钱荒”所处的宏观环境截然不同。另外央行三季度货币政策执行报告明确“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”，流动性环境仍较为充裕，预计本轮债市大跌后更可能表现出“股债跷跷板效应”。A股行业选择，建议关注防疫常态化下需求回升的医药链（疫苗、医疗服务、连锁药店、特效药、中药）、困境反转的地产链（消费建材、家居家电、地产金融）、契合安全发展和政策催化的数字经济（半导体设备与材料、信创、通信、传媒）。